全年业绩接近预告上限，Q4 毛利率同环比均有提升2023 年公司营收14.97 亿元，同比增长39.2%，归母净利润1.64 亿元，同比增长34.9%，接近此前业绩预告区间上限；其中Q4 营收3.29 亿元，同比增长22.7%，归母净利润0.27 亿元，同比减少4.1%。Q4 单季度毛利率同环比均增长情况下，利润减少主要系费用率同比增加2.5pct。受制于产能释放节奏，我们下调2024-2025 年的盈利预测，新增2026 年的盈利预测，预计2024-2026 年归母净利1.85/2.36/2.95 亿元（2024-2025 年前值为2.46/3.27 亿元），EPS 为0.68/0.86/1.08元（2024-2025 年前值为0.90/1.19 元），当前股价对应PE 为16.2/12.7/10.1 倍，维持“买入”评级。

    传统化工主业优势巩固，下游需求迈向高端化分产品看，石油炼化设备收入4.46 亿元，同比增长168.0%，主要系下游订单增多且全年产品交付良好；毛利率为19.7%，同比增长5.6pct，增幅较大。天然气化工设备收入4.73 亿元，同比增长46.4%，主要系化肥行业近期新项目和技改项目大幅增长。新能源高端设备收入4.09 亿元，同比减少13.3%，主要系光伏需求出现阶段性减缓。展望2024 年，公司在手订单整体情况良好，下游中石油炼化、天然气化工和核电将继续保持良好景气度，光伏行业有望回归良性发展态势。

    募投扩产进度顺延，静待新产能释放

    根据公司年报，出于谨慎性原则，公司减缓了募投项目的实施进度，其中高端过程装备智能制造项目延期至2025 年12 月（原先计划投产时间为2024 年8 月）。

    具体进度来看，项目中的一车间先行进行建设，并于2024 年1 月开始试生产；规划的二车间则进度放缓，目前正处于职业卫生评价、前期设计阶段。待项目建设完成，公司将能有效解决产能瓶颈问题，满足订单增长需求，为业绩快速增长提供保障。

    风险提示：核电机组开工并网进度不及预期；新燃料、乏燃料运输容器国产替代不及预期；公司订单交付及产能增长不及预期。