3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q23 业绩：前三季度营收为11.68 亿元，同比增长45%，归母净利润1.36 亿元，同比增长47%，处于业绩预告中枢以上。环比来看，单三季度营收3.97 亿元，环比二季度增长3.6%。我们点评如下：

    　　毛利率和净利率保持稳定，成本管控良好。1）3Q23/1-3Q23 公司毛利率分别为23.5%/22.9%，同比-0.86/-0.62 ppt，净利率分别为11.5%/11.7%，同比-0.53/+0.17ppt，盈利能力基本保持稳定。2）1-3Q23 公司销售/管理/财务费用率同比-0.07/-0.91/-0.17ppt。根据公司近况交流会，公司2022 年底员工人数约800 人，现已经增加到约1400 人，在人数大幅扩张的同时，公司三项费用率保持稳定，体现其良好的成本管控能力。

    　　积极开展对外合作，EPC 市场持续提升。1）7 月底公司与东华科技签署战略合作协议，联合开发市场。东华科技主要开展咨询设计、以设计为主体的工程总承包业务。2）华东科技2022 年总营收为62.34 亿元人民币，其中工程总承包收入占比94.54%。根据协议约定，双方就合作项目，适时进行梳理、总结，针对核心关键设备进行优化、提升。

    　　公司继续推进高端材料的制造，塑造核心竞争力。高端材料包括钛合金以及其他合金材料，1）在尿素设备方面，据公司披露，单套设备造价约为 1-2 亿元，国内市场每年需求量大约为 10 套左右。2）煤气化工领域，公司于二季度为昆仑公司提供气化炉，同时制造甲醛活性炭、甲醛合成催化剂等产品，设备造价在数千万元到上亿元不等。我们认为，未来公司在煤化工和先进材料等领域有望提升市场占有率。

    　　发展趋势

    　　由常规产品向新能源、新材料高端装备持续拓展。公司常规产品为塔器、容器和普通换热器，重点产品包括高端换热器、核心反应器等。2023 年3月份公司完成定增融资，拟使用2.4 亿元用于高端过程装备制造、1.2 亿元用于氢能及特材项目，0.9 亿元用于数字化升级和洁净化改造项目。公司定增项目预计使用3,616.30 万元购置各类专用研发设备，包括化学检测、热处理检测、焊接工艺实验、机械性能检测设备，用于开展镍基高温合金、高压临氢材料、钛材、锆材等新材料研究方向。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/24 年净利润预测1.76/2.44 亿元不变，现价对应2023/2024年P/E 为19/14x。我们维持目标价16.93 元不变，对应2023/2024 年P/E为26/19x，对应涨幅空间38.9%，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　原材料价格波动风险、核电招标进展不及预期等。