Q1 业绩创历史新高，持续受益核电核准加速及核工业自主可控公司2023 年Q1 营业收入达3.88 亿元，同比增长44.06%；归母净利0.45 亿元，同比增长34.28%。单季收入与利润均创历史新高。我们认为，公司为国内核燃料运输容器国产替代领军企业，新燃料运输容器批量生产常态化。有望持续受益核电核准加速、乏燃料后处理建设及核工业自主可控。我们轻微上调盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利1.86/2.72/3.58 亿元（前值1.85/2.69/3.55 亿元），对应EPS 0.68/0.99/1.31 元，当前股价对应PE 为22.8/15.6/11.9 倍，维持“买入”评级。

    利润水平稳定，产能突破助力盈利能力提升

    公司2023 年Q1 毛利率21.88%，净利率11.7%。期间费用中销售费用率1.19%，同比上升0.23pct；管理费用率5.2%，同比下降0.78pct；财务费用率-0.2%，同比下降0.14pct。公司加大研发投入，2023 年Q1 研发费用652.1 万元，同比增长38.86%，主要用于特材焊接技术、氢能源技术、精细化工、核工业化等领域的核心装备国产替代研发。我们认为，随公司新燃料运输容器批量生产常态化，核电等高毛利能源高端装备结构占比有望持续提升。公司募投项目有序推进，项目建成后公司有望打破现有产能桎梏，实现智能化产线升级，提高装备生产效率并缩短产品交付周期。规模效应下公司盈利能力仍有进一步提升空间。

    传统能源放眼国际，氢能项目抢占先发

    2023 年Q1 公司石化、油气设备双线并行。公司为国产化最大规模炼化一体化项目提供核心反应器和换热器，油气装备高端集成模块产品获得佳绩，未来有望打开国际市场。公司募投项目中氢能及特材研发中心建设项目建设期1 年，研发期2 年。有望助力公司抢占市场先发，实现长期增长，若未来中石化等石化企业及高温气冷堆核电站实现大规模制氢，公司可享业务相关性及客户优势。

    风险提示：核电机组开工并网进度不及预期；新燃料、乏燃料运输容器国产替代不及预期；公司产能增幅不及预期。