本报告导读：

    公司EPC 项目进展顺利、农业生态产业园拓展提速，上海运能加入与公司主业形成良好协同，伴随农业产业园稳步拓展，公司正步步为营向运营商转型。

    投资要点：

    结论：公司发布业绩预告，18H1预计归母净利润为1.25-1.38 亿元，同比增长77.6%-96.1%，符合预期。基于公司农业生态产业园项目拓展提速、EPC 项目进展顺利，上海运能收购完成形成战略协同，维持2018-20 年EPS 为0.44/0.72/0.97 元，维持目标价19.38 元和增持评级。

    项目建设进展顺利，农业生态产业园拓展提速。①根据公司公告，18H1公司生物质热电联产、余热回收等发电工程EPC 项目进展顺利，收入提高推动业绩高速增长；②目前EPC 项目在手项目充足、回款状况向好，随着汽轮机产能扩张，预计18-19 年汽轮机收入将保持每年50%以上增长；③高邮林源10MW 生物质发电项目目前投产状况良好，满产状态下，若考虑副产品收益，每年净利润可达2500 万元左右；④公司此前与中投中财签订协议，我们认为可大幅减轻资金压力，助力农业产业园项目推广进入实质阶段，支撑公司业绩持续高速增长。

    上海运能加入形成良好协同，步步为营向运营商转型。①公司已于6 月12 日完成上海运能股权过户，上海运能承诺2017-19 年扣非归母净利润不低于5100/7650/9100 万元；②上海运能具有高效率锅炉生产能力和电站设计等运营资质，与公司业务良好协同，截至17 年12 月，上海运能在手执行订单总额约20 亿元，考虑洽谈项目总额超过30 亿元；③随着农业产业园项目拓展推进，公司将加速向运营商转型。

    催化剂：农业生态产业园项目落地。

    风险因素：项目订单执行不达预期。