投资要点：

    合作共赢，农业生态产业园有望加速落地。公司22 日公告，已与中投中财基金管理有限公司签订了《投资合作框架协议》，合作模式：1、未来三年，计划在东三省、河北等地共同建设不超过20 个农业生态产业园项目，每个项目预计投资人民币5 亿元。2、每个项目具体投资模式可由双方协商确定，中投中财可作为每个项目控股股东，公司持股比例15%，剩余股权向社会公众资金特别是地方政府投资平台进行开放。中投中财将尽力协助解决每个项目的融资问题，公司则承诺在生物质资源持续足量供应及相关政策落实的前提下，每个10MW发电规模的农业生态产业园正常运营的年利润不低于2000 万元，若发电规模为50MW，则对应年利润不低于1 亿元。我们认为，公司通过与中投中财产融结合，将大幅降低公司项目投入的资金压力，有望加速推动农业生态产业园的建设，若按照20 个项目测算，未来3-5 年，公司有望获得100 亿收入的订单，创造约10 亿净利润，业绩高增长有望持续兑现。

    上海运能已过户，期待协同效应。公司6 月15 日《关于发行股份购买资产并募集配套资金之标的资产过户完成的公告》表明上海运能已完成过户，成为全资子公司。上海运能17-19 年业绩承诺，扣非归母净利润分别不低于5100/7650/9500 万元，截止17 年12 月中旬，在手执行订单合同总金额约20 亿元，潜在项目（洽谈项目）28 个，预计合同总额达34 亿元。我们认为，上海运能拥有高端锅炉制造能力和各项资质，在手订单充足，业绩承诺实现概率大，未来期待与公司形成协同效应。

    大股东增持+员工持股计划发布，彰显信心。截止6 月19 日，控股股东已累计增持5545.88 万元，完成2 月2 日起6 个月内累计增持不低于5000 万元的承诺。同时，公司已发布员工持股计划草案，募集资金上限3800 万元，用于认可集合信托计划中的次级份额，信托计划份额上限不超过7600 万元，按照不超过1：1 的比例设立优先级份额和次级份额。我们认为，控股股东增持及员工持股计划的发布，彰显公司大股东及管理层对未来发展的信心。

    盈利与估值。我们预计公司18-20 年EPS 分别为0.42/0.64/0.83 元（不考虑增发），若考虑增发（完成后总股本6.3 亿股），我们预计公司18-20 年EPS为0.44/0.72/0.90 元，对应PE 估值31/19/15 倍，目前增发已获批，预计2018年完成，资产已完成过户。我们认为，公司掌握高端核心技术，是节能环保、进口替代的龙头，农业环保产业园的创新模式值得期待，持续受益环保升级，也切合乡村振兴战略，与中投中财的合作有望解决资金瓶颈问题，业绩有望实现高速增长，综合考虑，给予公司18 年整体业绩（不考虑增发）35-38 倍的PE 估值，合理价值区间14.70-15.96 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。订单落地未达预期；市场拓展未达预期。