投资要点：

    　　2017 归母净利同比增长184.45%-212.46%。公司发布2017 年业绩预告，预计实现归母净利1.32-1.45 亿元，同比+184.45%-212.46%。公司积极推进汽轮机为核心的高效发电技术、成套发电岛工程及发电工程总包项目，多领域项目开拓顺利，推动了业绩增长。我们认为业绩符合预期，公司掌握核心技术，项目拓展顺利，未来有望在生物质发电及农业环保产业园迎来快速发展。

    　　收购上海运能，期待协同效应。根据公司重组预案，公司拟发行股份购买上海运能100%股权，总价为7.85 亿元。上海运能深耕节能环保设备，主要提供节能环保型锅炉制造服务，是公司深度合作伙伴。上海运能17-19 年业绩承诺，扣非归母净利润分别不低于5100/7650/9500 万元，截止17 年12 月中旬，在手执行订单合同总金额超20 亿元，潜在项目（洽谈项目）28 个，预计合同总额达34 亿元。我们认为，上海运能拥有高端锅炉制造能力和各项资质，在手订单充足，业绩承诺实现概率大，未来期待与公司形成协同效应。

    　　国家重视生物质气化，高邮项目助力公司发展。17 年底，国家发改委、能源局等部门发布了《关于促进生物质能供热发展的指导意见》《关于开展秸秆气化清洁能源利用工程建设的指导意见》，有力推进秸秆气化清洁利用（中国能源报）。公司高邮生物质秸秆气化项目已于17 年9 月成功并网发电，工艺路线正是生物质成型燃料气化。根据《生物质能发展“十三五”规划》的发展目标，2020 年我国生物质成型燃料年利用量将达3000 万吨，而2015 年约800 万吨，仍有较大空间，我们认为，公司可乘东风迎发展机遇。2 月3 日，高邮项目在生物质应用研讨会上做专题汇报，获得专家积极肯定（证券时报）。

    　　抓痛点，农业环保产业园先行先试。农村废弃物处理一直是农村环境治理痛点，公司依托高邮项目的成功经验和设备优势，提出农业环保产业园新模式：

    　　协助政府解决有机生物废弃物——秸秆、垃圾、畜禽粪便等难题，用生物质能源耦合实现电/汽/热/复合肥/焦油的五联供。2 月3 日，公司与黑龙江安达市签订合作框架协议。我们认为，受益环保升温和环境治理持续推进，农业环保产业园的模式，能够有效抓住政府环保痛点，且不增加政府财政负担，可成乡村振兴战略的潜在重要抓手之一，或可先行先试，未来值得期待。

    　　盈利与估值。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.24/0.42/0.64 元（不考虑增发），若考虑增发，17-19 年备考EPS 为0.29/0.49/0.71 元，对应PE 估值47/28/19 倍，预计增发2018 年完成。我们认为，公司掌握高端核心技术，是节能环保、进口替代的龙头，农业环保产业园的创新模式值得期待，持续受益环保升级，也切合乡村振兴战略，业绩有望实现高速增长，预计公司17-19年增发后业绩年平均增速为56%，综合考虑，给予公司18 年整体业绩（考虑增发）35 倍的PE 估值（PEG=0.6），目标价17.15 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示。重组失败；订单落地未达预期；市场拓展未达预期。