事件。12 月7 日，公司公告与山西高义钢铁有限公司、上海运能能源科技有限公司签订了《山西高义钢铁有限公司煤气发电综合改造工程合同能源管理（EMC）合作协议》（以下简称《EMC 合同》），合同总投资为2.5 亿元，合同期内预计合同能源总收益为4.25 亿元，其中公司收益为3.75 亿元。另外，公司与山西高义钢铁有限公司签订了《山西高义钢铁有限公司焦炉煤气及余热发电工程构架性合作协议》（以下简称《合作协议》），总金额暂定7.1 亿元。

    　　合同总投资近10 亿，总收益或达5 亿。两个合同投资总额达9.6 亿元，其中，《EMC 合同》总投资为2.5 亿元，预计合同期公司收益3.75 亿，净收益可达1.25 亿，收益率达50%。另，《合作协议》的总投资额暂定7.1 亿，若按照参考《EMC 合同》50%的收益率，那么收益可达3.55 亿。此外，公司还可获得两个项目建设中的设备收益，因此，保守估计，两项目总收益率可超50%，或达5 亿元。公司15 年全年总营收5 亿元，若项目成功实施，将增强公司的盈利能力。

    　　汽轮机订单持续爆发，市场前景明朗。继三季度拿下4 个汽轮机订单后，公司汽轮机业务又新添10 亿订单，我们认为，随着客户认可度提升，公司的小型高效汽轮机正逐步打造品牌，订单的持续爆发，验证了我们对于公司产品竞争力强、适合我国新能源发电的观点。作为进口替代的环保装备龙头企业，公司产品兼具高效（可提效20-30%）、价美的特点。考虑到十三五期间近千亿的市场空间，我们认为，产品品牌正逐步形成，未来持续增长可期。

    　　关注林源科技，期待革命性冲击。尽管坐拥国家优惠政策，但生物质发电仍然面临收益率低、普遍亏损的窘迫现状，其症结在于发电效率和原料供应。

    　　公司不仅有小型高效汽轮机可对症提效，还具有一套成熟高效的秸秆收购模式，可有效控制成本，保障发电原料，从而解决行业两大痛点，有望提升项目收益率。我们认为，若林源科技的生物质发电项目成功运行且兑现效益，将给行业带来革命性的冲击，公司或将成为生物质发电项目综合服务商，受益十三五新能源大发展。

    　　盈利与估值。我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.21/0.41/0.52 元，目前股价对应16-18 年PE 估值分别为70/36/29 倍，我们认为，公司掌握高端核心技术，是节能环保、进口替代的龙头，订单持续爆发+产品高毛利，将打开业绩高成长通道，目前公司市值为同行业较小，PEG 仅为0.7，给予公司16 年整体业绩80 倍估值，目标价16.8 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品开发未达预期；市场拓展未达预期，定增失败。