投资要点:

    事件。9 月6 日,公司与汉华环境有限公司签订了《大名县草根新能源热电有限公司生物质(2*12MW)热电联产项目框架性合作协议》,总金额暂定为3.2 亿元,项目建设期为合同生效后14 个月,资金回收期为项目投运后不超过48 个月,公司将以先进的高效汽轮机技术和系统集成技术,承接项目,采用总承包的方式提供设计、设备采购和工程建设服务。

    汽轮机订单发力,市场认可度提升。8 月至今,公司已获得4 个汽轮机订单,我们认为,公司的小型高效汽轮机正逐步得到客户的认可,近期订单爆发验证了我们对于公司产品竞争力强、适合我国新能源发电的观点。公司产品兼具高效、价美的特点,拥有进口替代的能力。小型高效汽轮机适用于光热、生物质、余热及垃圾发电等新能源发电,效率是这类项目盈利的关键因素,提效将直接增厚盈利,考虑到十三五期间近千亿的市场空间,我们认为,客户的认可有利于订单放量,进而形成良性循环,未来持续增长可期。

    生物质订单突破意义大。根据我国十三五相关规划,生物质发电装机预计将从1300 万千瓦增长至3000 万千瓦,我们预计发电岛总需求达2000 亿。尽管坐拥国家优惠政策,但生物质发电仍然面临收益率低、普遍亏损的窘迫现状,其症结在于发电效率和原料供应。由于公司的小型高效汽轮机可对症提效,解决效率低的痛点,因此,有望成为改变行业的领军者。公司已有的林源科技项目采用的是生物质气化技术,而大名项目则采用直燃技术,后者是目前行业内的主流,因此,公司拿下第一个生物质总包项目,表明公司在努力创新的同时,已切入生物质发电主流市场,并以总包的方式,打破原有设备商的定位,我们认为,这一突破意义大,展现了公司较强的综合竞争力。

    关注林源科技,期待革命性冲击。公司具有一套成熟高效的秸秆收购模式,可有效控制成本,保障发电原料,从而解决行业另一痛点,结合高效汽轮机的效率优势,有望提升项目收益率。我们认为,若林源科技的生物质发电项目成功运行且兑现效益,将给行业带来革命性的冲击,结合大名县项目的运作,公司将有望成为生物质发电项目综合服务商,受益十三五新能源大发展。

    盈利与估值。我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.21/0.41/0.52 元,目前股价对应16-18 年PE 估值分别为72/37/29 倍,我们认为,公司掌握高端核心技术,是节能环保、进口替代的龙头,订单创新高+产品高毛利,将打开业绩高成长通道,目前公司市值为同行业较小,PEG 仅为0.7,给予公司16 年整体业绩80 倍估值,目标价16.8 元,维持“买入”评级。

    风险提示:新产品开发未达预期;市场拓展未达预期,定增失败。