事件

    　　1 月21 日，公司公告与中节能华禹基金管理有限公司签订框架协议，拟设立200 亿产业并购基金，盛运出资不低于30%，首期规模60 亿。

    　　中节能华禹带来深厚央企资源，并购基金规模达到450 亿公司与中节能华禹签订协议后，并购基金框架达到450 亿元，首期200 亿元，是目前固废行业最大规模基金，资金供给已超过公司在手订单。本次携手中节能华禹设立产业基金对公司的最大意义在于依靠中节能深厚的关系网络、产业资源、资金实力，将有力推动循环产业园、垃圾焚烧订单的获取和落地，增强启动海外固废资产和技术并购的预期，实现产业资源的整合。中节能华禹是中国节能重要资本运作平台，2016 年与中国天楹合作并购基金62 亿，成功收购超11 亿欧元西班牙固废公司Urbaser。中国节能是唯一以节能减排、环境保护为主业的中央企业，拥有6 家上市公司（太阳能、节能风电、万润股份、启源装备、百宏实业、中国地能），管理上市公司资产超1.1 万亿。

    　　规划垃圾焚烧产能4.8 万吨/日，3 年订单超300 亿2016 年，公司垃圾焚烧发电运营项目8 个，在建项目13 个，拟建项目44个，规划垃圾焚烧发电项目总产能超过4.8 万吨/日，将成行业龙头。2013年并购中科通用，转型垃圾发电，2012-2015 年订单投资额复合增速63%，2016 年新增PPP 项目投资额181 亿元，同比增长165%。公司与内蒙昆区签订50 亿大单（15 年营收3 倍）对拓展资源树立品牌具有里程碑意义。公司战略方向明确，拿单能力强，近3 年循环经济产业园项目在手订单超过184亿，垃圾焚烧等项目订单超过116 亿，吸引了大量产业基金参专项目合作。

    　　16 年4 亿元激励目标有望达成

    　　公司股权激励16/17/18 年的业绩考核目标分别为4 亿/5 亿/6 亿元。若未能达到预期则取消当年股票期权激励。股权激励范围涉及董事、高管及核心技术/业务人员120 人，占公司总人数的7%。公司三季度收入已覆盖上半年剥离输送机械影响，四季度在全年新订单增加165%、年终结算、股权激励的推动下，有望达成4 亿元股权激励目标。

    　　盈利预测及投资建议

    　　预计16/17/18 年，公司归母净利润分别为4.0 亿元、8.2 亿元、14.1 亿元，EPS 分别为0.30 元、0.62 元、1.07 元，对应PE 为38、19、11 倍。参考可比公司2017 年预计估值水平，第一目标价位15.6 元，维持“买入”评级！

    　　风险提示

    　　PPP 政策重大变化；循环产业园运营风险；公司资金链风险