事件：

    　　公司11月28日晚发布公告称：公司拟设立100亿元投资基金，其中一期50亿元，公司占出资比例约30%。对此，我们点评如下：

    　　投资要点：

    　　百亿投资基金，资金实力增强，意在获取大型PPP 项目为落实公司与地方政府签署的战略合作协议，加快城市生态环境建设工程项目及城市基础设施建设工程项目建设，同时寻求未来产业并购机会，公司与长城（天津）股权投资、长城国泰（舟山）产业并购重组基金成立桐城长盛投资中心，拟设立100 亿元投资基金，其中一期50 亿元，公司认缴15 亿元，出资占比约30%。基金主要采用PPP、BOT+EPC模式投资环保循环经济产业园、工业园区及棚户区改造等项目。

    　　我们认为，投资基金成立后，公司的资金实力大大增强。一方面可以加快推进今年8 月与包头市昆都仑区签署的50 亿元PPP 项目的落地，另一方面100 亿元的投资基金规模较大，按出资30%来算，公司可以撬动333 亿元的资金来获取更多的PPP 项目，彰显出公司意在拓展大型PPP 项目的决心。

    　　在手垃圾发电项目丰富，未来业绩高增长可期公司在三四线城市获取垃圾焚烧项目能力超强，目前在手项目50 多个，总处理能力超过3 万吨/日，处于行业前列。公司通过非公开发行股票、发债等方式解决了资金瓶颈问题，此次成立的投资基金又提供了资金保障。公司上半年已投产8 个垃圾焚烧发电项目，处理能力5900 吨/日，同时在建项目10 个，下半年预计也将有项目陆续开工，项目落地速度明显加快，假如不考虑新获取订单，仅公司在手项目（5 倍于现投产规模）在未来3 年内全部建成投产，处理能力复合增速有望达到70%以上，有望成为垃圾焚烧发电领域成长性最好的公司，未来3 年公司业绩高增长可期。

    　　同时，公司垃圾焚烧项目遍布19 个省市和地区，我们认为，公司有望凭借项目资源优势在当地拓展PPP 项目，公司新增业绩看点，公司的发展有望站上一个新的台阶。

    　　收购填埋场欲进军环卫市场，危废等外延预期强烈公司近些年通过不断的资本运作，具备了垃圾焚烧发电全产业链能力。

    　　同时也在积极拓展其他业务，不断打造一个综合的固废处理平台。公司8 月26 日公告以1537 万元收购行唐县生活垃圾填埋场，同时将加快环卫收运项目建设，欲进军环卫市场。我们认为公司发展环卫收运业务与主业具备协同优势：1）垃圾发电行业往上游环卫拓展延伸产业链，是行业的发展趋势。2）可以保障和监控垃圾供应量，提升运营效率。

    　　3）依靠项目地的资源背景，拓展环卫市场具备优势。

    　　此外，公司此前公告拟受让安徽安贝尔不低于51%的股权，进军危废领域，控股安贝尔，不仅能增厚公司利润，而且危废行业市场景气度高，有利于提升公司估值水平。同时半年报中提出加大在土壤修复、水处理等领域的技术研发，显示出公司发展其他业务的布局，考虑到公司目前已经成立了40 亿元的并购基金，在加上此次成立的投资基金，不排除未来公司会通过并购等方式发展这些业务，公司的外延并购值得期待。

    　　安全边际高+低估值，公司具备投资价值

    　　安全边际高。2016 年1 月29 日，公司实施了股票期权激励计划，向124 名公司核心员工授予3000 万份股票期权，行权价格10.18 元。目前股价11.80 元，具有一定的安全边际。

    　　明后两年估值较低。公司在手项目加速落地再加上50 亿元PPP 项目带来的新增业绩和金洲慈航的投资收益，我们预计公司2017-2018 年的净利润分别为6.75/8.12 亿元，对应估值分别为23/19 倍，估值较低，具备投资价值。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.35、0.51、0.62 元，对应当前股价PE 分别为34、23、19 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、项目推进程度缓慢的风险、外延并购不达预期的风险