投资要点

    事件:公司今日晚间发布两则公告:1)补充披露了公司预计控股的危废项目公司2016~2018 年承诺净利润。2)公司签署祥云县垃圾焚烧特许经营协议;对此,点评如下:

    点评

    布局危废项目公司,打造业绩新增长极。根据公司5 月28 日和30 日的相关公告,公司拟从安徽安贝尔合成革有限公司(目标公司原股东)受让安徽安贝尔环保科技有限公司(目标公司)不低于51%的股权,实现对目标公司的控股。

    目标公司设立于2016 年3 月,注册资本1000 万元。原股东承诺:在签署框架协议后的6 个月内,将协议附件约定的DMF 废液处理项目相关的土地、房产、设备、专利技术、危废经营许可证等相关资产通过对目标公司增资的方式注入到目标公司,将DMF 废液处理相关业务全部转由目标公司独立对外经营。原股东同意在完成对目标公司的资产注入和将《危险废物经营许可证》变更至目标公司名下之后,将目标公司10%的股权以人民币1000 万元的价格出让给公司;并同意在公司认为收购条件成熟时,向公司转让目标公司的控股权。目标公司将会是公司在危险废物经营领域第一个项目。

    三年承诺业绩1000/3000 万,8~12 倍低市盈率收购。甲乙双方同意,按目标公司2016~2018 年度预计年平均净利润为前提,以甲乙双方认可的市盈率倍数即8~12 倍对目标公司进行预估值。原股东承诺目标公司2016~2018 年的净利润分别不低于1000 万元、3000 万元、3000 万元,三年预计平均净利润为2333万元,预计收购对价为1.87 亿~2.8 亿元。收购估值显著低于行业平均水平。传统垃圾焚烧项目稳步推进,期待危废领域后续扩张。公司作为当前在手订单最充足的公司,垃圾焚烧项目持续推进,分别于27、28、30 日公布陇南武都项目(500 吨/日)、鹰潭二期项目(500 吨/日)和祥云县项目(800 吨/日,一期400 吨/日)签约,垃圾焚烧业务持续高速增长;公司在危废收购项目公告中明确表示将进一步加大对固废领及医疗垃圾处理领域的投资、收购,构成外延拓展新预期,后续拓展值得期待!

    投资建议:给予增持评级。考虑新项目贡献增量,我们上调公司2016~2018年净利润预测为4.81 亿、5.97 亿和7.98 亿,公司当前市值102 亿。对应估值仅21 倍、17 倍和13 倍。考虑布局危废业务,公司当前估值明显较低,业绩有望超出预期。建议投资者关注!

    风险提示:危废业务拓展低于预期