核心观点:

    利润同比增长216%,出售租赁公司股权投资收益大增

    公司15 年实现营业总收入16.40 亿,同比增长35.55%;归母净利润7.40亿,同比增长216.28%;每股收益0.70 元。主要系公司15 年出售丰汇租赁公司股权实现投资收益8.36 亿元所致。公司16 年一季度盈利500-800 万,同比下降80%-88%。

    订单充足,未来持续高增长可期

    分业务看,公司15 年环保设备(尾气净化处理设备)实现收入2.89 亿(-15%);输送设备收入2.76 亿(-28%),固废治理业务收入4.80 亿元(+36.11%),工程业务实现收入4.57 亿元(+452%)。公司投产垃圾焚烧项目5 个,规模0.39 万吨/日,在建拟建项目43 个,规模3.41 万吨/日,合同金额超过170 亿元。公司订单充足,预计未来几年将维持高增长。

    多渠道寻求资金支持,保障在手项目稳步推进

    公司通过定增完成募资21.66 亿,出售丰汇租赁股权获得现金对价4.46 亿元,先后与华融控股(基金规模:30 亿,首期20 亿)、国开金泰(基金规模:50 亿,首期20 亿)、德阳长盛合作设立产业并购基金。公司多种渠道并举,积极寻求资金支持,保障项目的稳步推进。此外,公司拟与中建携手进军环保PPP 领域。

    推出股权激励,给予“买入”评级

    预计公司16-18 年EPS 至0.33、0.46 和0.58 元/股,对应PE 29X、21X、16X。公司推出股权激励计划,拟向激励对象(124 人)授予3000 万股股票期权,行权价格10.23 元,行权条件:16-18 年扣非净利润不低于4/5/6亿元,给予“买入”评级。

    风险提示:项目进展低于预期。