在手订单充足,未来几年迎来建设高峰

    公司具有很强的接单能力,在手垃圾焚烧发电订单丰富。截至2015 年 11 月,公司在手项目超过 40 个,垃圾焚烧发电总规模预计达 3.785 万吨/日。预计今年将有 5 至 6 项建成投产, 16 年新投产 7 至 8 项,到了 17 年将共有 30 项投入生产,大幅提升公司业绩和规模。此外,随着项目逐步实现投产运营,垃圾发电收入将接替建设收入为公司后面几年的利润贡献更多增长。

    积极寻求资金支持,保障未来业绩增长

    公司于今年四月公布非公开发行预案, 筹集资金不超过 21.66 亿元分别用于偿还借款和补充公司的项目建设资金。此次增发已于11 月 4 日获得证监会审核通过,我们预计资金将于今年年底前到位。公司通过向金叶珠宝转让持有的丰汇租赁 22.50%的股权, 今年将确认的收益约为 7.60 亿元(税前)。 此外公司分别与华融控股、国开金泰成立并购基金,在垃圾焚烧发电、 PPP 项目投资领域积极寻求资金支持。

    着力拓展 PPP 项目,扩大业务版图

    9 月,公司与中建基础设施勘察设计建设有限公签署《战略合作协议》, 将以 PPP 合作模式为主,对城市固废治理、水务治理、城市污水等项目的股权投资、工程总包、咨询设计、建设安装、运营管理等业务领域,开展深度的合作,优势互补。

    进军碳排放领域,提高核心竞争力

    8 月,公司与上海盈碳环境技术咨询有限公司正式签署《温室气体自愿减排项目战略合作协议》。 未来盈碳将使公司的垃圾焚烧发电项目申请成为减排项目,并就这些垃圾焚烧发电项目产出的核证自愿减排量的销售达成合作。 通过长期合作,盈碳为帮助公司实现 CCER 销售收益提供全方位的服务,将会进一步拉升公司未来的业绩水平。

    严重低估,建议买入

    我们预计 15 年公司净利润将超过 3.3 亿元,除此之外出售丰汇租赁今年将确认 7.6 亿元(税前)的投资收益。不考虑公司未来几年可能减持金叶珠宝股份获得投资收益的情况下,按照现在股本10.59 亿股计算,公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.9、 0.57 和 0.77元,对应估值 12、 18.8 和 13.9 倍。而若考虑此次增发完成后的摊薄,则公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.72、 0.46 和 0.62 元,对应估值 15、 23 和 17 倍。我们预计十三五规划中,垃圾焚烧占比有望进一步提升,因此未来国内垃圾焚烧行业的景气将延续,公司作为垃圾焚烧巨头,成长弹性最好。随着公司工程建设进度的加快,公司将维持高速增长,考虑公司的成长性,我们给予 2016年 40 倍 PE, 对应目标价格 18.4 元, 接近翻倍空间,建议强力买入。