一、 事件概述:

    公司发布2015 三季报,2015 年前三季度实现营业收入10.6 亿元,同比增长33%;实现净利1.6 亿元,同比增长22%,对应EPS 为0.3050,业绩处于业绩预告的下沿。其中,Q3 单季度营收2.88 亿元,同比增长9.63%;净利3589 万元,同比增长33%,对应单季度EPS 为0.0678。

    二、 分析与判断

    Q3收益基本来自投资收益,建造收益有望于Q4集中爆发。对比最近两次业绩预告,公司2015Q3单季度利润主要来自丰汇租赁的投资收益,金额大约为2900万元。公司垃圾焚烧发电项目处在建设高峰期,今年拟开工的项目有8个左右,处理能力约5000吨/日,锦州、阜新、宣城项目今年投产,将新增处理能力3000吨/日。预计公司2015工程收入15亿左右, 贡献利润在2亿元左右,将主要集中于Q4进行确认。预计2016年公司将有10个以上的项目开工。

    公司进入碳权交易市场,CCER的销售收益将成为新的利润增长点。公司此前发布公告,与上海盈碳合作进入碳排放交易领域。上海盈碳已经成功开发了超过60 个清洁发展机制(CDM)项目,并成功签约开发超过40 个温室气体自愿减排项目。预计通过碳排放交易,公司处理每吨垃圾可增收20元左右,CCER的销售收益将成为新的利润增长点。

    项目储备深厚,公司长期发展动力十足。公司是国内少有的具备炉排和流化床双重技术、能够同时提供焚烧设备、后期尾气治理技术的综合处理商。目前公司在手订单40多个,项目总规模近4万吨/日,是公司已投运处理能力的12倍,接单能力冠绝A股固废板块,在手项目规模已和国内固废出处理龙头光大国际相当。超强的接单能力与深厚的项目储备将使公司长期发展动力十足。

    与华融国际成立30亿并购基金,PPP项目、外延扩张加速。公司与华融控股股权投资基金签署战略合作协议,共同设立并购基金,总规模30亿,用于增资公司成立的项目子公司、投资垃圾发电相关的固废产业及其附属上下游产业,寻找对公司有重要意义的并购标的。预计目前并购基金已投入3亿元左右,后续将有更多资金投入,公司与华融的合作实施是通过PPP模式融资以推进项目的加速落地与开工,公司内外延扩张将加速推进。

    剥离资产、股权转让、定增,设立夹层基金释放资金压力。公司此前剥离输送机械业务回收资金3.42亿元;转让丰汇租赁将回收现金4.46亿元(同时获得金叶珠宝8735万股股权),同时公司正在进行锁定期为三年的引进战略投资者非公开发行,定增1.3亿股募21.66亿元。公司近期与兴业银行成立并购夹层基金,总规模6亿。上述一系列动作的实施将打破公司的资金瓶颈,加速公司项目订单向业绩的转化,从而保证公司业绩稳定快速增长。公司金叶珠宝股权目前已浮盈10亿元左右,金叶珠宝是受到市场追捧的“互联网+”、“供应链金融”概念股,未来公司将长期享受股权投资收益。

    风险提示:上下游产业链产品出现超预期波动,公司项目盈利不大预期。

    三、 盈利预测及投资建议:

    考虑增发后股本摊薄,预计公司15~17年EPS为0.70元、0.96元、1.37元。对应PE为31倍、22倍、16倍。公司业绩高增长确定,PPP项目及外延扩张预期强烈,维持“强烈推荐”评级。