事件：公司发布公告，于 2012 年 4 月 23 日与桐庐城市建设投资有限公司签署了《桐庐县生活垃圾焚烧发电项目特许经营权转让协议》 ，公司将在桐庐设立桐庐盛运环保能源有限公司， 负责桐庐 BOT项目的投资、 设计、建设、运营和维护等工作。特许经营权的期限是 27年。

    战略转型总包宣告成功。正如我们在 2012 年年报中预期的一样，公司桐庐县垃圾焚烧发电 BOT 项目宣告公司已经由单纯的垃圾焚烧尾气处理设备供应商成功转型为垃圾焚烧总承包商,对公司未来的经营带来明显的正面影响。战略转型之后，公司将成为市场上唯一一家集工程总包、垃圾焚烧为其处理设备和垃圾焚烧设备生产于一体的企业，全业务价值链已经打通。

    转型总包带来新的利润增长点。转型总包对公司业绩的积极影响体现在两个方面：1、带动垃圾焚烧为其处理设备和炉排炉的销量。工程总包将会带动炉排炉需求，成为新的利润增长点。2、垃圾焚烧发电运营将会为公司带来额外的收入垃圾处理费和电费收入。根据 BOT协议，项目二期建成前，桐庐城投应向盛运股份支付的垃圾处理费单价为每吨 150 元，垃圾处理数量最高为每日 250 吨；二期项目建成之后的垃圾处理费单价为每吨 95 元，且桐庐城投向盛运股份提供垃圾数量至少为 420 吨/日。根据测算，此举将为公司带来的垃圾处理费为：1350 万元(二期项目建成前) 和 1430万元（二期建成后） 。预计从 2012年开始该项目将为公司带来稳定的垃圾处理费收入 1300-1400万元。

    盈利预测与投资建议：若考虑收购丰汇租赁带来的投资收益，我们预测2012-2014 年 EPS 分别是 0.50、 0.71、 0.90 元， 对应 PE 分别是 22.4X、15.6X、12.4X。维持“增持”评级。

    风险提示：成本控制力下降，费用急剧上升；技术泄密，丧失核心竞争力。