深耕触显行业20 余载，内生外延深度布局中游模组产业链。长信科技前身长信薄膜科技有限公司成立于2000 年，2006 年变更为芜湖长信科技股份有限公司，通过一系列内生投资建设、外延并购，公司实现在触控显示产业链的中游模组环节的深度布局，形成了ITO 导电玻璃、触控Sensor、减薄加工、触控模组、触显一体化的业务链。

    中大尺寸业务盈利能力提升，联营公司比克动力亏损影响有望缓解。公司中大尺寸业务收入从2016 年的12.78 亿元增长至2020 年的30.45 亿元，CAGR 达24.24%，且中大尺寸毛利率呈上升趋势，贡献收入、毛利润占比提升。联营公司比克动力经营亏损对2020 年净利润造成重要影响，2021 年比克动力销量大幅增长、产品获利能力和回款周期改善，我们认为，随比克动力盈利质量提升，比克动力对公司净利润造成的不利影响将逐步缓解。

    智能座舱带动车载显示新一轮腾飞，产业链一体化解决方案齐全。我们认为，汽车智能化背景下，显示器作为人机交互的主要界面，出货量将实现稳健增长。

    同时，车载显示升级趋势显著，如车载显示向多屏化、大尺寸化、多形态化发展，车载显示全贴合技术也越来越复杂。公司提供“盖板+触控Sensor+触控模组+触显一体化”的一站式服务，各产品线解决方案齐全，并在客户资源、技术、设备上掌握核心优势，我们认为将有利于公司享受车载显示行业的增长红利。

    减薄国内龙头，折叠屏UTG 创造成长新动能。随主流手机厂商加速进场、价格下探，折叠屏手机驶入成长快车道，而在折叠屏手机的盖板材质上，UTG 有望逐步取代CPI。公司减薄业务居国内首位，我们认为，公司能将减薄和玻璃加工领域的传统技术优势在UTG 领域复用。公司已掌握UTG 玻璃薄化、镀膜、CNC、化强核心技术，并与上游玻璃厂商，下游面板厂商、终端保持密切合作。

    手机显示模组华为影响逐渐减弱，可穿戴智能手表+VR 景气向上。消费电子显示模组领域，华为受美国制裁导致公司中高端手机屏业务订单减少，但公司积极向荣耀等其他手机品牌厂商供货，手机显示模组业务有望复苏；可穿戴手表和VR 显示模组业务上，我们预计行业景气度将延续，公司产品已打入核心客户，有望把握行业快速发展的机遇。

    盈利预测。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为68.68 亿元/88.97 亿元/111.90 亿元，2021-2023 年归母净利润分别为10.47/13.41/17.21 亿元，对应EPS 分别为0.43/0.55/0.70 元/每股，考虑到可比公司估值水平，给予22 年PE估值区间25x-30x，对应合理价值区间13.75-16.50 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

    风险提示。行业竞争加剧的风险，产能扩张不及预期的风险