核心观点

    　　利润略有下滑，研发加大投入。上半年公司实现营收33 亿元，同比增长5%，实现归母净利润4.7 亿元，同比下降5%，扣非归母净利润同比下降3%。

    　　上半年毛利率26.4%，相比去年同期27.6%略有下滑。公司加大研发投入，上半年研发投入1.7 亿元，同比增长40%。

    　　汽车电子业务未来三到五年订单饱满。公司可提供车载Sensor、车载触控模组、车载盖板、车载显示模组等产品，同时也为能提供仪表盘模组、后视镜模组、中控屏模组等车载触显一体化模组业务。公司该部分业务客户覆盖日系、欧系、美系、德系、国内自主品牌车厂等，未来三到五年订单饱满，其中3D 曲面模组框架协议累计金额数十亿元。同时公司G4.5 代产线量产，解决了车载屏核心部件Sensor 的紧张，保证了车载电子业务的产能需求。

    　　UTG 业务前景广阔。公司减薄业务规模国内首位，依托减薄技术优势、精细玻璃加工优势及供应链优势加快UTG（柔性可折叠盖板玻璃）业务布局，目前已小批量出货，公司在产品质量和出货规模都位居行业首位。根据Strategy Analytics 预测，至2025 年全球可折叠手机出货量有望达到1 亿台，带动UTG 需求快速放量。

    　　消费电子模组业务持续拓展。可穿戴模组业务行业领先，客户涵盖前五大智能可穿戴客户，同时已掌握柔性OLED 模组核心技术，出货北美大客户，未来柔性OLED 有望进一步拓展国内客户。VR 显示模组方面，公司产品具备高刷新率（90Hz）高PPI（772），同时单眼像素达到1832×1920，供货Quest 系列，也积极研发MicroOLED 模组，受益VR 行业的高速发展。公司依托在手机、可穿戴领域的技术、客户优势，积极拓展高端NB、Pad 模组业务，客户已涵盖联想、华硕、Dell、HP、华为等。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司21-23 年每股收益分别为0.44、0.53、0.64 元（原预测为0.54/0.66/0.78 元，下调德普特、中大尺寸模组收入预测），根据可比公司，维持给予22 年17 倍PE 估值，对应目标价为9.01 元，维持给予买入评级。

    　　风险提示

    　　消费电子和汽车业务进展不及预期；UTG 渗透率不及预期；比克动力存在减值风险。