核心观点

    　　业绩稳步增长，全产业链优势显现：公司 21Q1 实现营收 15.5 亿元，同比增长 15%，营收连续四季度正增长；实现归母净利润 2.3 亿元，同比增长20%，同比增速转正。公司全产业链优势进一步体现，同一客户多版块合作，精细化管理和规模化生产共同促进收入和效益双增长。研发投入持续加大，21 Q1 研发费用达 0.7 亿元，同比增长 56%，公司持续深耕车载触控模组、曲面全贴合触控显示模组、OLED 模组等领域，进一步巩固其技术优势。

    　　车载显示业务阔步前行, 深度布局享受汽车智能化红利：在汽车智能化的浪潮下，车载显示也在向着大屏、多屏、集成智能方向发展。公司已形成较完备的车载触控显示模组布局，覆盖 TP Sensor、车载触控模组、车载盖板、车载触显一体化模组等产品，精准卡位智能汽车触显屏幕优质赛道。客户资源方面，公司大尺寸车载中控屏模组业务已覆盖全球汽车品牌 70%以上，成功打入 T 公司、比亚迪产业链，其他产品如后视镜、车载音响、显示面板、座舱后显及仪表盘模组等均向一线 Tier 1 厂商稳定输出。

    　　减薄业务龙头地位稳固, UTG 注入持续增长动能：公司减薄业务龙头地位稳固，服务于 A 公司和众多国内国外知名品牌，持续扩产满足 LCD 产能东移所带来的市场份额。同时近两年折叠屏手机及 UTG 市场愈发成熟，三星华为陆续发布折叠屏手机，起到行业风向标作用。据 Counterpoint 预计，2021 年全球折叠手机出货量将翻倍增长至 570 万部，2022 年达到千万级别。公司依托减薄资源在 UTG 赛道先发优势明显，受 UTG 需求拉动有望打开减薄业务增量空间。

    　　可穿戴业务扩产进度加速推进。公司在可穿戴模组领域拥有众多全球知名品牌客户，如 A 公司、华为、OPPO、三星、Fibit、华米等。公司具备柔性OLED 模组封装的核心技术，能够充分发挥柔性显示所具有的轻薄、可弯曲等优势，向价值链中高端跃升，目前已实现向北美消费电子巨头批量出货多世代柔性 OLED 可穿戴手表。公司可穿戴业务扩产不断加速，未来将受益于可穿戴市场的高速增长，同时全球市占率有望不断提升。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司 21-23 年每股收益分别为 0.54/0.66/0.78 元（原 21-22 年预测为 0.57/0.68 元，下调了收入预测），我们看好公司长期发展，根据可比公司 22 年平均 17 倍 PE 估值，对应目标价为 11.17 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　消费电子和汽车业务进展不及预期；UTG 渗透率不及预期；比克动力存在减值风险。