比克减值拖累净利，扣除影响后20 年扣非净利同比增长7.6%至9.3 亿元长信发布年报，20 年实现营收68.4 亿元（YoY：13.6%）；归母净利润8.3亿元（YoY：-1.3%），低于业绩预告（9.0～10.5 亿元），主要由于对于比克动力权益性投资损失、长期股权投资计提减值准备以及汇兑损失同比增加；若不考虑比克事项影响，20 年归母净利润同比增长7.6%至9.3 亿元；每股拟派发现金红利0.1 元。对应4Q20 单季，长信实现营收18.5 亿元（YoY：34.4%，QoQ：-1.4%），归母净利润0.4 亿元（YoY：-71.9%，QoQ：-87.5%）。

    　　我们看好长信减薄、车载及柔性OLED 触显模组三大业务的成长潜力，预计21/22/23 年EPS 为0.51/0.62/0.77 元，目标价10.04 元，维持买入评级。

    　　宅经济效应下减薄业务供不应求，降本增效与强化研发并行保障创现能力根据年报，受疫情蔓延及中美贸易摩擦对H 客户的影响，20 年手机LCD 触显模组订单减少，子公司东莞德普特净利润同比下降30%至2.1 亿元。但得益于宅经济效应下NB/Pad 需求增加，长信减薄产能供不应求（年报：已积极扩产配合LCD 全球产能东移的增量需求）；3D 车载曲面盖板已批量生产并交付客户。经营方面，20 年长信在较大经营压力下凭借产品结构优化实现毛利率26.5%（仅同比微降0.3pct），销售/管理费用率在精细化管理下同比减少0.6pct/0.6pct 至1.0%/2.9%，研发费用率同比增加0.4pct 至3.9以强化技术创新、保持竞争力；经营性现金流入同比增加8.8%至16.1 亿元。

    　　推进UTG 项目发力汽车电子开拓成长新赛道，1Q21 营收/净利增势向好根据年报规划，2021 年长信将：1）继续推进车载研发项目，提升3D 曲面盖板出货量抢占市场先机；2）保持UTG 项目高研发投入，积极配套客户新机种上市进度（已取得部分客户新世代订单）；3）扩建中尺寸NB 显示模组产线，整合现有减薄业务板块发挥协同优势。根据一季报，1Q21 长信营收/归母净利润同比增长15.2%/20.1%至15.5/2.3 亿元，主因车载与减薄业务订单增加、业务结构优化（毛利率同比增加0.2pct 至26.0%）以及新业务规模效益奏效（销售/管理费用率同比减少0.2pct/0.7pct）。此外，20 年新设子公司长信显示已实现销售，公司预计G4.5 Sensor 线有望于1H21 投产。

    　　目标价10.04 元，维持买入评级

    　　结合中美贸易摩擦背景下H 客户订单减少的影响，我们预计21/22/23 年归母净利润为12.6/15.3/18.8 亿元（21/22 年前值：13.8/15.6 亿元）。参考Wind 一致预期可比公司 21 年PE 均值19.3 倍，看好长信作为国内减薄业务龙头在UTG 以及车载显示新应用场景的竞争实力及成长潜力，给予19.5倍 21 年预期 PE，目标价为10.04 元（前值：13.95 元），维持买入评级。

    　　风险提示：疫情反复3C 产品需求下滑；柔性OLED 扩产不及预期。