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长信科技(300088)机构评级研报股票分析报告

 
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长信科技(300088):毛利率创新高 穿戴式和UTG有望快速增长

http://www.chaguwang.cn  机构:东方证券股份有限公司  2020-07-17  查股网机构评级研报

事件:公司发布中报。

    核心观点

    毛利率创新高:公司在20H1 实现营收31.1 亿元,同比下滑3.7%,实现归母净利润4.91 亿元,同比增长11.4%,经营性净现金流高达5.8 亿元,高于净利润,反映了公司较高的盈利质量。公司毛利率为27.6%,同比增长2pct,毛利率创5 年新高。公司营收下降主要是因为代工结算方式改变,归母净利润提升主要是可穿戴业务快速放量。

    智能手表和汽车屏迎来快速放量:虽然受疫情影响,全球智能手表销量依然强劲,20Q1 出货量为1370 万只同比+20%,随着健康和运动场景的不断丰富以及未来疫情的缓和,智能手表有望迎来加速成长。公司智能手表业务坐拥国际和国内大客户,有望享受行业增长带来的红利。汽车中控屏的需求不断增长,公司是T 客户和比亚迪的供应商,同时也受到国内其他大客户的青睐,将会充分受益中控屏放量。

    UTG 有望迎来快速放量,减薄业务迎来新增长点:UTG 被认为是柔性折叠盖板重要的新方向,随着三星和华为折叠屏手机销售火热,其他品牌商也在不断跟进,UTG 前景广阔。相比普通的面板减薄,UTG 制作工艺更为复杂,包括玻璃减薄、化强、切割及断面处理、玻璃表面处理等技术,因此价值量也更高。公司减薄业务全球领先,得到A 客户和众多面板厂商的充分认可。

    卡位UTG 风口,公司减薄业务有望迎来新增长点。

    OLED 模组先发优势明显:公司柔性OLED 模组已经批量供应大客户,具备先发优势。国内柔性OLED 产能逐步释放,随着产能的增加,面板厂模组业务外包需求有望释放。长信通过在可穿戴柔性OLED 模组累积丰富经验,有望享受手机OLED 模组市场化带来的增长。

    财务预测与投资建议

    由于受疫情影响,我们略微下调公司盈利预测,20-20 年每股收益分别为0.46/0.58/0.68 元(原预测20-21 年eps 为0.50/0.62 元),根据可比公司21 年平均30 倍估值,对应目标价为17.4 元,维持买入评级。

    风险提示

    消费电子和汽车业务进展不及预期;UTG 渗透率不及预期;比克动力存在减值风险。

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