业绩简评

    　　公司2020 年H1 营收为31.1 亿元、同减3.7%，归母业绩为4.9 亿元、同增11%，符合预期。

    　　经营分析

    　　公司2020 年H1 营收为31.1 亿元、同减3.7%，归母业绩为4.9 亿元、同增11%。2020 年H1 公司毛利率、净利率达27.6%、16%，较去年同期提升2.7pct、2.1pct。公司营收下滑、盈利能力增长主要系公司部分业务由BuyAnd Sell 模式变为代加工模式。公司整体经营稳健，受疫情影响较小。

    　　展望下半年，我们看好柔性OLED 模组放量。1）2019 年公司大客户JDI开始为AppleWatch 5 供应OLED 屏幕，公司凭借与JDI 多年合作基础，成功切入AppleWatch 供应链。2）2019 年公司发行可转债12.3 亿元，拟为北美大客户提供全球首家柔性OLED 可穿戴模组，截止2020 年H1 该项目投资进度达76%，累计实现效益为0。我们预计下半年AppleWatch 6 逐步拉货，带动公司业绩增长，预计2020 年该项目贡献营收约30 亿元，匹配净利润1.5 亿元。

    　　展望未来，OLED 手机模组、折叠屏UTG 玻璃打造新增长点。1）近年来智能手机OLED 渗透率逐年提升，2019 年全球OLED 手机出货量达4.7 亿部、渗透率达34%。但目前OLED 手机模组尚未市场化、仍封闭在面板厂生产环节，预计伴随OLED 产线逐步投产、模组逐步实现市场化，公司在柔性OLED 模组代工领域具备技术垄断性和唯一性，预计未来有望率先切入OLED 手机模组市场。2）2019 年全球折叠屏手机出货量尚不足百万台，预计未来2 年将达千万台。2019 年第一代折叠屏以PI 膜为主，但PI 膜存在屏幕折痕的问题，预计未来折叠屏将采用UTG 超薄柔性玻璃。公司具备柔性可折叠玻璃盖板的全部制造工艺流程，未来有望深度参与 UTG 玻璃薄化、化强及切割多环节核心制程。

    　　投资建议：我们维持公司业绩预测，公司2020~2022 年归母业绩为11.0、14.6 、17.6 亿元， 同增30% 、32% 、20% 。维持目标价13.6 元（30*2020EPS），维持买入评级。

    　　风险提示：贸易政策风险、客户集中风险、消费电子出货量不及预期。