一、事件概述

    公司公告2019 年收入60.2 亿元，同比下滑37.4%，归母净利润8.45 亿元，同比增长18.7%

    二、分析与判断

    19 年全年符合预期，核心财务指标优异

    19 年全年符合预期，公司此前已经预告20Q1 归母净利润1.8-1.96 亿元，同比增长10%-15%，一季度受疫情影响，公司防控费用增加，影响部分业绩，但公司在手订单充足，积极拓展海外高端客户群体，凭借高良率占据客户高机种市场份额，通过持续加大新产品、新工艺、新技术研发力度，不断取得客户高世代产品，充分保障业务的可持续性及盈利性。

    可穿戴产品发力，公司布局领先，打造新的增长极公司在可穿戴模组领域已经成为行业龙头，目前已经向北美大客户出货第五代手表OLED 模组，并且持续配合客户开发下一代机型。同时，公司独供国产大客户多款手表，2020 年公司在可穿戴产品将持续发力，公司在可穿戴设备布局领先，后续随着更多品牌可穿戴产品发布，公司有望率先受益。

    减薄业务持续推进，开拓UTG 新场景，模组龙头大步切入OLED 显示公司UTG 业务目前薄化段以及强化都已经达到量产水平，并完成了近20 万次的弯折测试以及各项跌落测试，目前正加快与终端厂商合作测试，预计成为未来三年公司新的增长点。此外，公司持续发力OLED 模组，2019 年已经向国内大客户交货5000 多万部，占公司总交货量50%左右，并且大多为中高端机型。5G 时代，公司有望依托现有优势，持续开拓国产客户，进一步巩固自身模组龙头地位。

    三、投资建议

    预计公司20-22 年归母净利润11.0、14.1、17.5 亿元，对应估值19.5、15.2、12.3 倍，参考立讯精密2020 年Wind 一致预期的34.2 倍，考虑到公司在模组领域的龙头地位，我们给予“推荐”评级。

    四、风险提示：

    疫情控制不达预期，中美贸易摩擦加剧，消费降级