业绩简评

    　　公司发布业绩预告， 预计Q1 归母业绩为1.87~1.96 亿元， 同增10%~15%，业绩实现逆势增长。

    　　经营分析

    　　公司Q1 业绩逆势增长，受疫情影响较小。1）受疫情影响，Q1 消费电子出货量大幅下滑。根据信通院，2020 年1~2 月国内智能机出货量同比下滑42%；根据IDC 预计，2020 年Q1 中国智能穿戴出货量同比下滑22%，全年预计增长18.6%。2）公司预计Q1 业绩增速为10%~15%，实现逆势增长。我们认为公司在开工方面受疫情影响较小，复工率提升较快，订单方面较为充足，此外公司积极拓展海外高端客户，新产品放量，市占率提升。

    　　独供AppleWatch 柔性OLED 模组，2020 年逐步放量、助业绩高增。1）2019 年公司大客户JDI 开始为AppleWatch5 供应OLED 屏幕，公司凭借与JDI 多年合作基础，成功切入AppleWatch 供应链。2019 年公司发行可转债12.3 亿元，拟为北美大客户提供全球首家柔性OLED 可穿戴模组，该项目已于2019 年下半年逐步投产，预计2020 年贡献营收约30 亿元，匹配净利润1.5 亿元。2）公司作为国内智能穿戴触显模组行业龙头，下游客户涵盖三星、OPPO、Fibit 等公司，并独供华为、步步高主流智能手表（GT2、小天才Z 系）触显模组，预计未来公司非苹果系可穿戴模组持续高增长。

    　　减薄业务受益显示面板国产化率提升，折叠屏UTG 玻璃打造新增长点。1）2016 年、2019 年中国显示面板产能占全球产能的比例为29%、46%，预计2022 年中国产能占比达61%，未来三年是国内显示面板厂投产高峰期，伴随下游面板产能东移，预计公司减薄业务保持快速增长。2）2019 年是折叠屏手机元年，以三星、华为为首的多家手机品牌推出折叠屏手机。2019 年第一代折叠屏以PI 膜为主，但PI 膜存在屏幕折痕的问题，预计2020 年第二代折叠屏将采用UTG 超薄柔性玻璃。公司作为减薄龙头，有望深度参与UTG 玻璃薄化、化强及切割多环节核心制程，打造新增长点。

    　　投资建议：维持公司业绩预测，公司2019~2021 年归母业绩为8.6、11.0、14.6 亿元，同增20%、29%、33%。维持目标价13.6 元，维持买入评级。

    　　风险提示：贸易政策风险、客户集中风险、消费电子出货量不及预期。