19 年业绩符合预期，减薄与触显模组业务拓展、份额提升将持续驱动增长长信发布业绩快报：预计2019 年营收同比下降37.4%至60.2 亿元（因结算方式由总价法调整为净价法），营业利润同比增长23.5%至10.4 亿元，归母净利润同比增长20.1%至8.6 亿元，符合预期。长信作为减薄及触控显示双料龙头，我们认为5G 新机及智能手表热销将为长信业绩增长提供有效支撑，同时减薄、车载显示份额提升以及UTG 减薄等将为长信带来持续业务增量。预计19/20/21 年EPS 为0.35/0.50/0.61 元，维持买入评级。

    韩国LCD 产能加速退出，公司减薄业务受益国内面板厂份额提升根据IHS 数据，在京东方、华星光电等陆资面板大厂投产过程中，中国大陆LCD 产能面积已经在4Q18 超越韩国成为全球第一，面对3Q17 年开启的LCD 降价周期以及陆资厂商更高世代线的投产，2020 年韩系面板大厂陆续开启了新一轮产线关停计划，其中包括：三星的Tangjong L8-1（部分）、LG 的Paju P7、Paju P8。根据路透社讯，韩国LG 在1 月份的CES 展会期间表示，将于今年年底停止韩国国内LCD 电视面板生产，退出规模超出市场预期。我们认为，公司作为全球减薄和高端触显模组的双料龙头，国内LCD 厂商全球份额的提升将为公司减薄、触显贴合业务带来显著增量。

    新能源汽车车载显示持续升级，供应链及地域优势将助力公司市占率提升长信在车载显示模组领域布局较早。根据公司年报，长信独供比亚迪唐、宋、秦等热销车型车载显示模组，并为新能源汽车巨头特斯拉提供S/X 车型17 英寸中控屏模组。据TechWeb 讯，特斯拉上海“3 号工厂”已于今年初内部交付15 辆中国制造Model 3，预计满产后每周产量可增加至3000辆。随着智能驾驶兴起、车载显示不断向大屏多屏方向发展，我们认为长信有望凭借地域分布、技术及供应链卡位等优势提升车载触控显示市占率。

    三星、华为折叠屏新机依旧热销，UTG 玻璃应用前景日益明朗据中华液晶网讯，2 月27 日晚三星首款搭载UTG 玻璃盖板的折叠屏手机Galaxy Z Flip 在三星网上商城、京东、天猫、苏宁等渠道开启首销，全网9 分钟全部售罄；截至27 日晚，华为2 月24 日推出的折叠屏手机Mate Xs在京东、苏宁及华为商城三大平台预约量超67 万人。由此可见，基于柔性OLED 的折叠显示有效丰富了手机应用场景，得到消费者广泛青睐，代表手机显示的升级方向。我们认为，UTG 相较于传统CPI 膜在防摔、防刮等保护性方面更胜一筹，根据调研反馈，长信科技作为国内面板减薄龙头，有望参与UTG 减薄、化学强化及切割等环节，或为20 年全新业务增量。

    下调目标价至13.89~15.37 元，维持买入评级

    我们看好长信减薄、触显模组、车载显示以及UTG 减薄等业务发展机遇，但考虑到疫情之下终端需求不确定性，结合业绩快报，将19/20/21 年EPS由0.39/0.54/0.67 元下调至0.35/0.50/0.61 元。参考可比公司20 年平均PE 30.5x，给予28~31 倍20 年PE，目标价为13.89~15.37 元，维持买入。

    风险提示：柔性 OLED 扩产不及预期；市场竞争加剧拖累利润增长。