事件：公司单三季度营收同比+36.00%，归母净利润同比亏损幅度扩大。公司前三季度实现营收20.55 亿元，同比增长32.26%；归母净利润亏损8433 万元，同比由盈转亏。其中Q3 实现营业收入6.45 亿元，同比+36.00%；归母净利润亏损6210 万元，同比-115.74%，亏损幅度扩大。

    公司加大海外销售力度，销售毛利率有所下降。2024 年前三季度销售毛利率16.49%，同比-6.40pcts。期间费用率为21.86%，其中销售费用率9.95%（同比-1.11pcts)；管理费用率7.11%（同比-0.84pcts）；研发费用率2.99%（同比-0.30pcts）。销售净利率为-5.8%，同比-6.4pcts。2024 年单三季度销售毛利率为14.08%（同比-3.42pcts）。销售费用率12.59%(同比-1.77pcts)；管理费用率8.36%（同比-1.97pcts）；研发费用率3.60%（同比-0.44pcts）。销售净利率为-14.34%（同比-2.78pcts）。公司加大海外销售力度，市场份额稳步扩大，2024前三季度海外收入3.51 亿元，同比增长1.77 亿元，增长98.30%。

    2023-2024 业务年度经营情况优秀，期待本年度表现。公司同时发布2023年8 月1 日-2024 年7 月31 日经营情况报告，期间营业总收入44.89 亿元，同比+30.17%，总销售数量7.98 亿公斤，同比+46.93%。分品种类别来看，水稻种子营收同增23.25%，占比39.51%；粮食作物营收同增78.91%，占比23.47%；玉米种子营收同增27.63%，占比10.31%；小麦种子营收同增25.28%，占比9.42%；皮棉营收同减31.46%，占比5.16%。

    投资建议：公司为种业“育繁推一体化”引领者，通过加强研发投入和科企合作夯实发展之基，通过外延并购多元化布局业务，打开未来成长空间。我们预计公司2024-2026 年实现营业总收入51.32/62.43/75.18 亿元，归母净利润3.06/3.56/4.12 亿元。以10 月25 日收盘价对应PE 分别为30/26/22 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：自然灾害使农产品价格波动风险、病虫害超预期风险、国际形势恶化影响农产品流通风险、品种推广不及预期风险、农业政策扰动风险