事件：1）公司发布三季报，24 年前三季度实现营收20.55 亿元，同比+32.26%；归母净利润-0.84 亿元，同比-892.84%。 2）公司发布2023-2024 业务年度经营情况报告，23-24 业务年度总营收44.89 亿元，同比+30.17%。

    　　上一季种子销售同比高增，全球化+多品种布局显效23-24 业务年度（23 年8 月1 日至24 年7 月31 日），公司三大主要种子销售收入合计26.6 亿元，同比+24.3%；种子销量合计19.2 万吨，同比+33.4%，部分得益于种子出口增加。细分品类看，

    　　水稻种子：销售收入17.7 亿元，同比+23.3%，销售数量5.9 万吨，同比+38.7%；24H1 公司及控股子公司选育新增国审杂交水稻品种4 个、新增省审杂交水稻品种19 个，截至6 月末拥有水稻品种共510 个。

    　　玉米种子：销售收入4.6 亿元，同比+27.6%，销售数量2.4 万吨，同比+20.5%；24H1 新增玉米省审品种12 个，截至6 月末拥有玉米种子共124 个。

    　　小麦种子：销售收入4.2 亿元，同比+25.3%，销售数量10.9 万吨，同比+33.9%；24H1 新增小麦省审品种5 个，截至6 月末拥有小麦品种共24 个。

    　　此外，公司于23-24 业务年度实现粮食作物收入10.5 亿元，同比+78.9%。公司在做强核心种业的基础上，与产业链粮食加工企业、养殖企业等品牌合作订单农业业务，合作品牌涵盖君乐宝、光明牧业、古井贡酒、迎驾贡酒等，在促进种子销售的同时培育第二增长曲线。

    　　新一季种子预售开启，24Q3 合同负债增加8.7 亿种子销售季节性较强，种企多在Q3 推进新一季种子预售；公司亦于9 月份召开水稻事业部2024-2025 年度全国营销峰会。24Q3 单季度，公司实现营收6.4 亿元，同比+36.0%；单季度合同负债金额增加8.7 亿元，截至三季度末合同负债余额16.8亿元，同比略增，为新一季种业销售增长奠定扎实基础。

    　　背靠大股东优质资源、转基因玉米品种审定通过公司持续加大科研投入，24 年前三季度研发费用0.6 亿元，同比+20.1%。在生物育种领域，公司作为先正达种业板块的重要成员，积极开展生物育种技术研发与资源储备；合作选育的荣玉8K 等3 个转基因玉米品种已于24 年9 月正式获得农业农村部审定通过。此外，公司第一大股东先正达的种业板块拥有中种科技、三北种业、金稻种业等资产；其在国内首次将全基因组选择技术体系应用于商业化育种，2023年实现种业收入306 亿元。我们认为，公司背靠大股东优质资源，品种研发、区域拓展路径明确，有望加速转基因品种研发及商业化。

    　　投资建议：公司种业拓展顺利，订单农业高增，三季度增加的合同负债为后续业绩提供支撑；我们预计公司24-26 年营收为48.00/ 58.75/ 67.60 亿元，归母净利润3.07/ 3.47/ 4.40 亿元。看好公司转基因布局赋能后期快速发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：价格波动风险，政策变动风险，订单农业业务拓展风险，转基因推广不及预期的风险。