投资要点：

    　　旺盛饲用需求驱动+转基因商业化，玉米种子景气区间开启。

    　　1）玉米饲用需求激增，玉米库存见底、新一轮种植结构调整周期开启。

    　　预计市场均衡的玉米量大幅增长、种子需求旺盛。2020年玉米种子库存量已下滑5.5亿公斤，优质玉米种子品种将迎来量价齐升。2）转基因商业化进入快车道，转基因种子单价约为常规种子2倍，研发周期长、资金投入大，龙头企业将享行业扩容+市占率提升双重红利。

    　　水稻供需结构改善，高品质米市场蕴含潜力。

    　　稻谷、糙米对饲用玉米替代需求显现，供需结构改善，预计后市价格温和上涨；我国的有机大米产量8年CAGR为21%，单价约为普通大米的接近3倍，高品质米市场蕴含潜力，未来食用消费有望向高品质米转移。稻谷总体市场空间变化不大，拥有优质品种的行业龙头有望实现市占率提升。

    　　做强核心种业+开拓订单农业，打造产业链闭环。

    　　公司是“种业为核心，农业服务为延伸”的现代种业企业，坚持科技创新，研发实力领先；品牌优势突出、重视市场推广，借助中化MAP构建产业链闭环；公司发起员工持股计划，有望激发企业经营活力；2020年中化现代农业成为控股股东，有望依靠先正达先进技术、管理经验降本增效。

    　　盈利预测及评级

    　　我们预计公司2021-2023年营业收入分别21.04/26.55/32.90亿元，归母净利润分别1.94/2.52/3.07亿元，EPS为0.43/0.56/0.68元，对应PE为79x/62x/50x。参考可比公司的平均估值，并考虑公司有望借助先正达先进技术、管理经验实现弯道超车，给予21年95x的PE，目标价40.85元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　猪价持续下跌风险；订单农业拓展风险；集团公司管理风险