事件：

    　　8月25日，公司发布半年度报告：2021H1公司营收6.78亿元，同比增长20.66%；归母净利润为-946.68万元，去年同期为1006.62万元。

    　　投资要点：

    　　营收稳健增长，持股计划摊销影响净利润。

    　　2021H1公司营收6.78亿元，同比增长20.66%，其中水稻种子收入2.86亿元，同比增长25.92%。公司销售毛利率为22.45%，同比提升3.67pct。期间费用率24.42%，同比提升3.94pct，其中管理费用率12.89%，同比提高4.27pct，主要原因是员工持股计划费用摊销增加。公司销售净利率为1.86%，同比下降2.49pct，归母净利润为-946.68万元，去年同期为1006.62万元，公司员工持股计划摊销费用2742.75万元，剔除此因素的净利润同比大幅增长78.43%。

    　　玉米种子为代表的种业进入量价齐升的高景气区间。

    　　当前种业处于后猪周期的高景气区间，截至2021年7月，生猪存栏4.39亿头，同比增长29.2%，生猪存栏拐点未现；饲料累计产量1.85亿吨，累计同比增长20.2%，饲料需求旺盛。而玉米库存已降至安全线附近，预计2021年库存消费比降至36%。库存压制解除+需求维持历史高位，玉米有望继续维持高价。公司拥有自主或合作选育的玉米品种61个，杂交玉米种子销量国内领先，玉米业务深度受益涨价逻辑。

    　　有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车。

    　　先正达集团拥有世界一流的种业生物技术及育种技术，在转基因研发方面处于全球领先水平。同时，也是全球领先的精准农业解决方案提供商，为全球超过7.5亿亩农田提供服务，实现更精确种植、降本增效。公司有望借助先正达先进技术、管理经验实现弯道超车。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　维持EPS 0.43/0.56/0.68元预测，对应PE 75x/58x/48x。参考可比公司的平均估值，并考虑公司有望借助先正达实现弯道超车，给予一定的估值溢价，给予21年95x的PE，目标价40.85元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧风险；订单农业推广不及预期