业绩总结：公司2021年上半年实现营业收入6.8亿元，同比增长20.7%，归母净利润为-946.7 万元，同比变动-194.1%。营业收入增长原因主要在于产品市场占有率提升，种子销量同比增加；利润减少主要系扣除员工持股计划相关费用摊销2742.8万元，若将此项加回则实现归母净利1796.1万元，同比增长78.4%。

    农作物价格处于历史高位，种植景气度高。稻米方面，受拉尼娜气候以及新冠疫情的影响，全球多地粮食产量降低，根据USDA2021 年5月月度供需报告显示预计21/22 全球期末库存量为1.6 亿吨，比去年减少790 万吨，其中中国和印度占了减少量的大部分。同时国内2021 年稻谷收购政策，早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50 公斤122 元、128 元、130 元。除粳稻保持价格平稳外，早籼稻、中晚籼稻均比去年价格上涨0.01 元/斤，在2020 年的基础上再次上调，我们认为国内水稻已到了拐点向上位置。玉米存在供需缺口，价格维持高位，根据农业农村部8 月公布的供需形势分析报告，中国2021/22 年度玉米产量2.7 亿吨，消费预估2.9 亿吨，存在2-3 千万吨的供需缺口。因干旱原因，小麦生产大国美国、加拿大、俄罗斯等国家产量均有所下滑，CBOT9 月软红冬麦期货今年以来累计上涨18.7%，处于近8 年来的高位。公司作为“育繁推一体化”的高科技种业企业，业绩有望随种植景气度提升。

    国家高度重视粮食安全问题，转基因相关工作顺利推进，多因素共同利好种业发展。中共中央国务院发布的中央一号文件中明确提出了粮食安全与种子安全的重要性；同样在中央经济工作会议中针对种子问题明确的三项任务中也提到开展种源“卡脖子”技术攻关，立志打一场翻身仗。2021 年7月，中央深改委会议审议通过了《种业振兴行动方案》强调粮食安全的重要性，为落实相关要求，国家农作物品种审定委员会办公室组织修改了国家级玉米、稻品种审定标准，针对玉米与稻皆在基本条件中增加一致性和真实性要求，对检测差异位点数目进行调整，从而更好地保护科研成果，推动产业发展。我们认为在国家多项政策鼓励下，国内转基因将迎来规范化、良性竞争的巨大市场。

    公司产品优质，符合市场需求由量向质的转变。从水稻价格历史变动来看，自2017 年开始优质水稻价格与整体水稻价格产生背离，呈明显上升趋势。我们认为我国居民种植需求已从对产量需求为主开始转变为对米质需求。根据我国国审评定数据，荃银品种米质表现优异（主力在 1-2 级，一般在 3 级），而其他指标也领先行 业，符合未来居民消费习惯升级趋势，市占率有望从10%提升至20%，进一步拉动公司水稻业务销售收入增长。报告期内，公司新品种选育取得丰硕的成果，新增省审品种29个，发明专利2项，新品种权8项，新增商标21 项。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.49 元、0.65 元、0.87元，对应PE 分别为71/54/40 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、疫情或加剧。