事件：公司公布2020年度业绩快报，报告期实现营业总收入16亿元，较上年同期增长38.9%；归属于上市公司股东的净利润1.3 亿元，同比增长41.2%。

    销量增长喜人，业绩符合预期。报告期内营收及归母净利润较上年同期增加的主要原因为：1、公司种子业务持续增长，主推杂交水稻品种市场表现良好；2、订单农业业务规模增加。据公司公布的《2019-2020 业务年度经营情况报告》，以2019 年8 月1 日至2020 年7 月31 日作为销售季结算，实现营收15.6 亿元，同比增长62.4%。其中水稻种子业务营收同比增长21.8%，销量同比增长29.9%，市场占有率快速提升。我们预计在2020-2021 销售年度水稻种子销量增速将更甚以往。

    多项政策利好，转基因相关审批稳步推进。2021 年中央一号文件再次强调了打好种业翻身仗。且农业农村部于2 月18 日发布文件称鼓励农业转基因生物原始创新和规范生物材料转移转让转育。以生产中的主推品种为基准衡量生物育种水平，鼓励已获得生产应用安全证书的农业转基因生物向优良品种转育。积极开展转基因生产配套性、市场成熟度、产品竞争力、技术创新性等综合评估，打通由研发到应用的关键环节，加速成果推广应用。我们认为在国家多项政策鼓励下，国内转基因将迎来规范化、良性竞争的巨大市场。

    种植需求偏向米质，公司产品受益。我国大米进口比例仅为3-4%，但全部为优质粳稻米。印度、巴基斯坦等国家受到非洲蝗虫灾情影响，5-6 月或迎来第二波侵袭，优质米供给或进一步缩减。国内整体粮食安全无忧，但优质米或有可能出现结构性短缺。根据我国国审评定数据，荃银品种米质表现优异（主力在1-2级，一般在3 级），而其他指标也领先行业，符合未来居民消费习惯升级趋势，市占率有望从10%提升至20%。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为0.31 元、0.52 元、0.71元，对应动态PE 分别为110、65、48 倍。同行业2021 年平均PE 为78 倍，考虑公司未来几年市占率快速提升，给予公司10%的估值溢价，对应2021 年86 倍PE，目标价44.72 元，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、疫情或加剧。