荃银高科：我国种业领先公司，专注农作物种子育繁推业务作为中国创业板种业第一股，公司从事杂交水稻等各类农作物种子育繁推业务。先正达集团全资子公司中化现代农业为公司第一大股东。近年来，公司的营收呈上升趋势，利润持续增长，2020 年前三季度公司实现营业收入8.9 亿元，同比增长179.2%，实现归母净利润512.2 万元，同比增长117.8%。凭借深厚的研发实力和扎实的业务布局，公司已经成为我国领先的种业公司，并向全球种业前十强公司进发。

    　　行业：常规种子业务有望迎来底部反转，转基因变革加速推进受到粮食现货价格上涨的影响，农户对于玉米种子的需求有望提升，种子行业供需处于紧平稳，任何边际改善便会导致价格上行，种子行业有望迎来底部反转；同时市场对于品种的需求呈现出多元化的特点，对种子公司提出更高要求。此外，一系列外部因素例如草地贪夜蛾等虫害危害、玉米供需缺口扩大等愈发凸显粮食安全的重要性，转基因技术落地或加速，转基因相关政策推进持续加强，行业有望迎来加速变革。

    　　研发为基培育优质品种，迈向全国扩大销售版图公司注重研发投入，牵头成立了“国家水稻商业化分子育种技术创新联盟”，并在此基础上于2019 年设立上海中科荃银，进一步增强研发造血能力。公司亲本资源丰富，荃9311A 被多家科研院所和种业企业引进配组，获得市场认可。2019 年，在372 个通过国审水稻品种中，荃银占23 个，在行业内处于领先地位。2019 公司国审品种中，74%亩产超过600 千克，87%达到农业行业《食用稻品种品质》优质米标准，满足市场对于优质米的需求。今年以来公司继续通过收购、投资等多种方式加速在新疆、四川等地业务布局，同时通过创新订单农业模式，带动公司良种销售，扩大全国销售版图。此外，立足于优势品种和丰富的销售经验，公司加速在海外地区拓展，2020 年上半年公司海外收入达0.87 亿。

    　　借力中化先正达，公司业务加速发展

    　　中化MAP 技术服务中心已经覆盖全国主要省份，公司借力中化MAP 开辟新的销售渠道，2020 年公司授权中化现代农业安徽公司、四川公司在特定区域特定品种的独家代理，加速了公司品种的区域拓展。先正达成为公司间接第一大股东之后，公司将成为先正达未来在国内拓展转基因业务的重要载体，先正达转基因技术实力雄厚，将助力公司未来在转基因领域实现弯道超车，跃进式发展。

    　　盈利预测：我们预计2020-2022 年公司实现营业收入17.16/22.41/28.82亿元，同比增长48.70%/30.61%/28.64%，实现归母净利润1.39/1.85/2.32亿元，同比增长47.24%/32.61% /25.84%。考虑到公司品种优势明显，业务拓展迅速，我们给予公司2021 年70 倍的市盈率，对应目标价为30 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；生产灾害；订单农业推广不及预期