补贴增加，1H20 盈利高增。拟定增6 亿投资研发、开拓海外市场及订单农业业务，拟推行员工持股计划，彰显公司发展雄心。未来重点关注粮价复苏、及转基因玉米商业化对公司的业绩带动。维持盈利预测和“增持”评级。

    　　补贴增加，1H20 盈利高增。公司发布2020 年半年报。报告期内，公司实现营业收入5.62 亿元（同比增长1.6 倍）、归属净利润1007 万元（同比增长3.4倍）。收入增长主要系公司的订单农业业务快速发展（收入规模由1H19 的1215万元增长至2.98 亿元）、稻种销量高增50%所致。盈利增长主要系公司收到的政府补助较上年同期增加1457 万元所致。业绩表现符合预期。

    　　拟定增6 亿投资研发、员工持股激发活力。公司近日公告拟向不超过35 名特定投资者发行股票募集不超过6 亿元，用于投资研发体系建设（1.38 亿元）、农作物种子海外育繁推一体化建设（1.17 亿元）、青贮玉米品种产业化及种养结合项目（3.09 亿元）和青年农场主培训与实训基地建设项目（0.36 亿元）；锁定期6 个月。同时，公司拟利用回购的股份推行第一期员工持股计划，规模不超过917 万股、拟募集资金总额上限为8253 万元，购买价格为9 元/股。解锁条件中公司的业绩考核目标为2020/21/22 年归属净利润不低于1.2 亿元/1.5 亿元/2 亿元。参加员工持股计划的总人数不超过298 人，其中副董事长张琴等10 位高管拟认购39.71%的份额。我们认为，此次定增计划彰显了公司大力投资研发、开拓海外市场和订单农业以期加码公司长期发展的雄心，而员工持股计划也有望激发中高层活力、改善公司治理水平。

    　　玉米价格见底，种业复苏有望。2017 年起，国内玉米价格就已触底反转。随着玉米价格的上涨，国内玉米的种植意愿有望继续复苏，拉动玉米种业复苏。公司的玉米种子业务也有望相应改善。

    　　转基因玉米商业化可期，公司或多方受益。目前国内已有2 家单位获批了转基因抗虫玉米的安全证书，分别是大北农和杭州瑞丰/浙江大学。而公司和浙江大学就获批安全证书的抗虫玉米“双抗12-5”已有多年合作，大北农也是公司的重要持股股东之一。一旦转基因玉米实现商业化，公司的玉米种子业务有望由区域性经营爆发成长为全国龙头。

    　　风险因素：定增计划进展不及预期，种子推广不达预期，极端天气，转基因政策变动。

    　　投资建议：稻种龙头优势明显，玉米种业有望逐步复苏。定增计划和员工持股计划彰显公司发展雄心。我们维持公司2020/21/22 年EPS 预测为0.28/0.39/0.54元，维持“增持”评级。