投资要点

    水稻行业有望迎来景气度上涨。近年来，我国水稻最低收购价呈下滑趋势，加之全球农产品价格低于国内农产品，国内水稻市场一直较为低迷。但今年国家有关部门发布通知2020 年稻谷收购政策，早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50 公斤121 元、127 元、130 元。除粳稻保持价格平稳外，早、中晚籼稻均比去年价格上涨0.01 元/斤，为2014 年以来首次上涨。且新冠疫情影响下，越南、埃及等国相继宣布禁止部分农产品出口，造成全球农产品价格上涨明显。另外，此次非洲蝗灾影响了印度、巴基斯坦等水稻出口国，而目前蝗虫处于繁殖阶段，下一波预计在5-6 月份开始迁徙，二次爆发或进一步催化全球农产品价格。由此我们判断国内最低水稻收购价格和国际农产品齐涨价态势对国内农产品涨价能够形成支撑。

    种植需求偏向米质，公司产品受益。我国大米进口比例仅为3-4%，但全部为优质粳稻米。印度、巴基斯坦等国家受到非洲蝗虫灾情影响，5-6 月或迎来第二波侵袭，优质米供给或进一步缩减。国内整体粮食安全无忧，但优质米或有可能出现结构性短缺。此外，越南、埃及、哈萨克斯坦等国家相继宣布禁止部分农产品出口，其中越南占我国大米进口额第二位。我们认为国内优质水稻已到了拐点向上位置，将直接拉动优质米质的水稻种子需求量上涨。根据我国国审评定数据，荃银品种米质表现优异（主力在1-2 级，一般在3 级），而其他指标也领先行业，符合未来居民消费习惯升级趋势，市占率有望从10%提升至20%。

    玉米供给缺口或进一步增加。供给端看，国内玉米或受草地贪夜蛾影响减产，预计2020 年我国玉米减产幅度有望控制在5%左右。从需求端来看国内生猪养殖将继续保持恢复态势，同时禽类养殖在猪价高位的带动下，将继续保持较高景气度，养殖量有望进一步增长。我们预计2020 年国内玉米供给缺口将进一步增长，有望带动玉米价格抬升。

    盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.22 元、0.47 元、0.69元，对应PE 分别为56 倍、26 倍和18 倍。同行业2020 年平均PE 为31 倍，但考虑公司目前水稻种子米质优势明显，给予公司2020 年37 倍PE，目标价17.39 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：农产品涨价或不及预期、疫情影响农民耕种热情或不及预期、天气情况或不及预期。