本报告导读：

    公司水稻新品种获得市场认同，主业增长稳健；玉米转基因育种技术储备领先，具备较强的先发优势；大北农连续增持给公司带来整合预期。

    投资要点：

    公司水稻新品种获得市场认同，主业增长稳健；转基因玉米技术储备领先，具备先发优势；大北农连续增持给公司带来整合预期。我们维持公司2017-2019 年EPS 为0.11、0.15 和0.21 元的预测，对应PE 分别为105、75、54 倍，维持15.35 元目标价，给予“增持”评级。

    具备研发实力的企业将受益行业整合并购浪潮。随着陶氏与先锋的交割+中国化工收购先正达+拜耳收购孟山都，全球种业加速进入寡头垄断时代；中国种业正在面临第一场整合并购的浪潮；在国内政策保护的窗口下，具备独立研发能力的企业有望通过产业并购整合加速成长崛起。公司研发实力国内前列，未来在整合并购的浪潮中将首先受益。

    股权之争催化整合预期。公司前四大股东持股合计不超过50%，股权相对分散，股权之争也一直是公司存在的不确定因素。随着大北农的举牌，大北农及其一致行动人合计持股达到12.40%，成为公司第二大股东，这也为公司与金色农华的进一步合作打开想象空间。除此之外，收购同路农业方案被否与董事会换届同时发力，也加大后续整合重组的可能。

    公司与金色农华的合作，将实现“1+1＞2”的协同优势。杂交水稻行业正在经历产品更新换代，公司与金色农华的荃两优和C 两优华占均是行业代表产品，未来有望凭借先发优势加快提升市占率。公司计划与金色农华成立合资公司，公司在研发方面有优势，金色农华在市场推广方面更胜一筹，双方的合作将实现“1+1＞2”的协同优势。

    风险提示：公司整合并购不及预期；种子新品种推广不及预期。