投资要点

    　　事件梳理：17年一季度以来，大北农董事长邵根伙100%控股的智农投资连续通过二级市场购入荃银高科股份，至今以成本13.41元/股持有1599万股；其一致行动人大北农以13.66元/股的均价再购入651.5万股。目前大北农系持有荃银市值3.01亿、占比6.91%的股份，成为公司第4 大股东。

    　　种子行业已进入全面整合阶段，举牌符合行业趋势。随种子行业政策法规的健全、监管的完善、技术进步以及粮食价格的逐步市场化，行业已进入全面整合阶段。参考国际种业巨头发展历史，未来一段时间将是优质种企强强联合、集中度快速提升的时期。荃银高科与大北农（旗下金色农华）都是国内领先的种子企业，此次连续增持具备较强的行业整合预期。

    　　假设整合，将成为水稻种子行业第二。大北农与荃银高科二者种子收入名列前茅，16年大北农水稻种子收入5.3亿，种子整体收入6.6亿；荃银高科水稻收入4.2亿，水稻玉米小麦收入6.4亿。行业龙头隆平高科水稻业务收入13.7亿，假设二者整合，主力水稻业务体量可达9.5亿，成为行业中位居其二的竞争者。

    　　投资建议：16-17年来，荃银高科基本面出现明显变化，徽两优898/882、荃优丝苗/822 强势推广，公司主营业务从低基数利润水平上快速拉升。主业显著改观叠加整合预期，我们建议持续跟踪公司变化，预测17-19年利润0.46亿、0.59亿和0.77亿，PE 95、74 和56 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：粮食政策变动，气候变化，整合不达预期