业绩基本符合预期。前三季度公司收入2.13亿元，同比增长43.42%，归属于股东的净利润9445万元，同比增长34.5g%，每股收益0.95元；三季度单季度实现营业收入9139万元，同比增长24.57%，归属于母公司所有者的净利润4011万元，同比增长3.60%。

    预计四季度业绩将提速。三季度增速偏低有两方面原因：一是去年同期因甲流，销售基数较高；二是今年销售费用增加，三季度销售费用853万元，同比增长153%，原因是广告投入增加；同时，由于募投项目尚未产生效益，因此影响了三季度毛利率。随着新产能于四季度释放，预计业绩增速将提升。

    业绩将与产能同步释放。公司募投项目之一儿童药生产基地一期综合制剂车间建设项目于6月底建成，10月通过海南省GMP认证。公司一直受产能瓶颈困扰，供应偏紧，影响销售。儿童药基地首期工程建设完成后，预计公司产能规模将达到年产普通颗粒剂18亿袋、普通片剂4亿片、普通胶囊剂1亿粒、冻干粉针2000万支、口服液及糖浆3000万瓶、头孢类颗粒剂2亿袋、头孢类胶囊剂1亿粒、头孢类无菌粉针剂3000万支的牛产能力。我们认为，公司业绩将与产能同步释放。

    在研项目逐步推进，研发线日益丰富。三季度公司递交新产品注册申请1个，引进3.2类新药临床批件2个（阿莫西林氨溴索胶囊和阿莫西林氨溴索干混悬剂），获得药品注册批件1个（乳酸菌素颗粒）。

    风险提示。鞣酸蛋白酵母散作为OTC产品，销售手段与公司现有产品不尽相同，可能需要公司调整和适应。

    业绩预测及评级。预计康芝药业10-12年的EPS分别为1.55、2.19和3.28元。目前股价69.02元，相当于45/32/21倍PE。考虑到公司的独特优势和业绩爆发力，以2010年业绩的55倍PE给公司定价，目标价85.25元。维持“买入”评级。