2007 年公司系由海南中瑞康芝制药有限公司整体变更设立的股份有限公司，主营业务为儿童药的研发、生产和销售，主导产品为儿童解热镇痛类药品瑞芝清（尼美舒利颗粒）。本次拟发行2,500 万股，发行后10,000万股。发行前海南宏氏投资系公司控股股东，持有77.59%股权；洪江游是公司的实际控制人。

    我国儿童用药第三终端市场受益国家医改：增长势头明显快于第一、二终端。根据中国医药商业协会的统计，我国第三终端中的农村医药市场的药品销售总量已由2003 年的178 亿元增长到2007 年的604 亿元，复合增长率是35.72%。

    公司是国内最大的尼美舒利制剂的生产厂家，主要产品瑞芝清已在儿童解热镇痛类药品销售市场中排名第一。瑞芝清2007 年、2008 年和2009年销售额分别为1.82 亿元、3.16 亿元和5.56 亿元，年增长率分别为73.63%和75.95%。2009 年市场占有率已达到18.20%。

    2007~2009 年公司营业收入、净利润保持稳定增长，复合增长率保持在51.01%、40.37%。公司儿童药销售收入占比迅速扩大：2008 年度，公司儿童药占比已超过90%；主导产品瑞芝清盈利逐步提高，2009 年占总收入达到79.84%，占销售毛利达到88.70%。

    公司拥有独特的营销优势，销售费用率较低：1、代理模式扁平化；2、与经销商捆绑式发展；3、买断经营：子公司康芝营销为代理药品的全国独家代理销售商，负责该药品的市场推广与销售。

    公司先以自有资金投入儿童药生产基地建设项目，预计2010 年下半年完成建设，从2011 年开始三年达产。公司在儿童药生产基地投产产品中规划了13 种药品，主要涉及六大类儿童用药产品和部分具备市场前景的成人用药品种。

    风险提示：市场竞争风险、产品不良反应风险、买断经营模式经营风险

    预计公司 10-11 年EPS 分别为1.41 元、1.84 元，对应行业可比公司，考虑公司的成长性，给予公司2010 年35~45 倍PE 较为合理，合理价格区间为49.4 ~ 63.5 元。