投资要点：
1．事件 银之杰于3月5日晚公布公告《关于使用超募资金购买北京博世金信科技有限公司部分资产的公告》。公司拟使用超募资金833.10 万元收购北京博世金信科技有限公司（以下或简称"博世金信"）拥有的支票打码机的6 项专利技术、相关专有技术等无形资产，以及相关存货、固定资产等有形资产。本次收购资产的价格为人民币833.10 万元，其中专利及专有技术的购买价格为696 万元，存货的购买价格为132.37 万元，固定资产的购买价格为4.73 万元。
2．我们的分析与判断
支票打码机是银行业务实现"自动化、信息化处理"的又一个重要领域，推广空间广阔，市场前景看好 支票打码机的主要功能是在银行发行支票以及开展支票交换业务时，用于在支票上打印磁码、票据要素信息、二维码等票面信息。用以取代传统手工业务操作模式，以此提高工作效率和降低人工成本。是银行支票结算业务中，对支票进行预处理的重要手段。相对于传统的手写处理支票方法，使用支票打码机对支票进行预处理，既能大大提高支票处理的效率、减少差错，又为后续基于影像的支票信息化、自动化处理奠定更坚实的基础。
金融行业是现代经济的支柱型行业，近年来金融行业IT 投入持续增长，尤其是对软件投入的比例有保持增加的趋势。金融行业以"电子化产品取代传统手工作业模式"，已经逐渐成为行业趋势，有利于银行"提高效率、降低风险"的产品，一旦进入规模化推广，在比较细分的领域也会有望形成巨大的市场。而目前国内银行领域尚未规模化地使用支票打码机类产品，传统手工作业模式仍是处理票据的主流模式，产品存在着较大的市场需求和空间。
收购事件有助公司延伸中下游产业链，扩大市场份额，形成新的业绩增长点
公司收购支票打码机业务，使得公司不仅具备针对当前手写为主的票据自动化处理产品，而且拥有对票据进行自动化、规范化预处理的产品和解决方案，在票据处理产品领域进一步向票据处理业务链上游拓展；同时，有利于公司在现有丰富的行业经验和研发能力的基础上，围绕验印识别、OCR 识别、二维码等技术开发更先进、更满足银行应用需要的票据自动化处理软件产品和解决方案，从而拓宽公司自身产品线，延伸产业链，是公司开创业务发展空间的重要一步
公司收购支票打码机专利技术及相关资产，随之带来的是支票磁打码机、多功能银行柜台支票信息打印机、多功能银行柜台支票磁码/信息打印机等系列产品，这些产品将有望成为公司新的增长点，并结合原有业务，帮助公司进一步扩大市场份额，整体提升公司核心竞争力。
此次收购是公司进行行业整合的重要步骤，具有标志性意义
公司专注于为银行提供与支付结算、风险控制、基于影像的业务流程再造、自助终端等业务相关的软件产品、软件开发、金融专用设备、技术服务并提供相应的系统集成，公司成立十多年来致力服务于银行信息化领域。上市后，本公司的品牌效应、行业地位和市场影响力、竞争力都得到了进一步的提升，公司有必要借助资本市场的推动力，对行业进行选择性的收购、整合。
公司渠道优势明显，博世金信在支票打码机领域技术优势明显， 整合能实现"优势互补"
银之杰公司多年来在银行信息化领域已经具备品牌优势和客户资源优势。其自主知识产权的金融科技产品已经在遍布全国31个省市的300 余家银行及分行得到广泛应用，覆盖60000 多个银行网点。银之杰产品和服务的主要客户包括中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行等国有大型商业银行的60 余家一级分行，上海浦东发展银行、深圳发展银行、广东发展银行、中国进出口银行、恒丰银行等5 家全国性股份制商业银行，40 余家城市商业银行，近20 家省级或省会级农村金融机构，以及东亚银行、友利银行、星展银行、德意志银行等多家外资银行。
公司本次收购的交易对象博世金信，是国内最早开始研发、生产该产品的厂家之一，产品稳定的品质和性能也已经获得了一些银行客户的认可，已在大连、西安、绥化、深圳、佛山、广州等城市投入使用，客户反应良好。本次资产收购前，博世金信已成为该产品领域银行业最主要的国内供应商之一，其产品销售量近年来呈现增长的态势。
此次收购有望实现"渠道优势"和"产品技术优势"的互补效应，借助银之杰公司的市场品牌优势、销售渠道优势，支票打码机相关产品有望迅速打开市场，确立公司在该产品领域的市场占有优势，并为后续衍生产品和业务带来新的发展机遇。
3．投资建议
公司此前公布2011年业绩快报，2011年业绩低于市场预期，主要由于1）由于行业竞争，公司出于争夺市场份额的原因，产品销售价格出现一定下降；2）多项新产品处在研发和市场推广时期，导致销售费用和管理费用大幅增加的同时，新产品还没有体现在收入中。
我们认为，2012年随着新产品研发及市场推广带来收入，并且公司通过收购等行业整合手段，拓宽公司自身产品线，延伸产业链，形成新的增长点，2012年公司业绩有望触底回升。
鉴于收购整合进程尚待进一步跟踪，公司新老业务的推广状况需要验证，我们目前预计公司2012年~2013年EPS为0.26、0.42元，对应PE为39.5倍、24.3倍。 暂不评级。