事件:2014年上半年实现营业收入10,772.02万元,比上年同期增长31.29%;实现归属于上市公司股东的净利润824.27万元,比上年同期增长151.83%。实现基本每股收益0.0644元,去年同期为0.0256元。

    公司业绩符合我们的预期。

    国联点评:

    传统多相流量计业务:战略区域调整完成,步入加速增长期。报告期内,公司的油气设备销售业务实现营业收入3130.84万元,同比增长6.59%,毛利率为59.61%,同比小幅下滑0.8个百分点;该块业务主要以多相流量计为主,还包括小部分临城钻采的压裂设备销售。移动测井服务业务以及钻完井业务在报告期内实现营业收入4622.12万元,同比增长22.22%,毛利率为30.53%,同比上升2.86个百分点。移动测井服务业务是多相流量计延伸出来的创新业务,多相流量计销售和移动测井服务业务存在一定程度上的同业竞争关系,出于销售渠道扩展以及客户实际需求等因素考虑,公司把战略重心放到了移动测井服务业务上,导致多相流量计销售业务增长缓慢。

    公司的多相流量计销售以及移动测井服务业务原先区域集中于中东、北非地区,处于政治风险等因素考虑,公司加大了对北美市场的开拓力度,目前战略重心转移到了北美地区。目前,公司的战略布局已经调整完成,在北美地区的市场开拓渐入佳境,品牌影响力逐步提升,未来会进入新一轮的加速增长期。

    油气销售业务:从参与开发到独立开发,稳步迈向独立能源公司。报告期内,公司的油气销售业务实现营业收入3,019.07万元,同比增长103.77%;毛利率为45.63%,同比下滑了11.84个百分点,主要原因系随着美国页岩油气项目全面勘探、开发,油井维护等作业成本以及折旧费用均较开发初期有所增加。

    公司在Niobrara页岩油气区块开发渐入佳境。报告期内,按照权益比例,公司享受的日均权益原油产量约 300桶,天然气 481千立方英尺。该区块的加密井试验开发也取得重要进展,随着首批试验的 40英亩井距水平井开发成功,未来该区块的可采储量和价值将不断提升。

    独立开发取得新进展。德州 Permian盆地(Irion县)区块开发项目已向德州油气监管部门 RRC申请到三口直井的钻井许可,其中第一口评价井的钻探工作已顺利实施。此外,公司在报告期内购买了Permian 盆地 Howard 县净面积为5,712.56 英亩的油气区块租约 100%的工作权益。目前公司在美国拥有的油气开发区块总面积约为 13,000英亩,其中自主开发的油气区块面积为 6,828.54英亩。

    收购清河机械,优化压裂设备资源配置。报告期内,对国内压裂泵液力端总成领域的龙头企业清河机械进行 100%股权收购事项已呈报中国证监会核准。通过上述收购,进一步优化公司在压裂泵液力端总成领域的资源配置,在产品线、业务线和市场营销方面形成良好的协同效应。此外,公司页岩气压裂工具实验室研发的水平井分段压裂工具目前已经完成样机生并进入优化设计阶段,并在多个技术和产品研发项目上取得新进展和阶段性成果。这些都为公司独立将进行页岩油气开发作业提供技术和设备支持。

    首次给予“推荐”评级。预计公司 2014~2016年摊薄每股收益为0.51元、0.74元和 1.03元(假设清河机械 2014年初并表),目前股价为 24.09元,对应市盈率分别为 47倍、33倍和 24倍,首次给予“推荐”评级。

    风险提示。海外油气区块独立作业不达预期;收购清河机械存在不确定性;人民币升值,增加汇兑损失。