事项：

    　　创世纪发布2020 年年报，公司2020 年实现营业收入34.75 亿元，受剥离资产影响归母净亏损6.95 亿元，其中从事高端装备业务的创世纪主体2020 年实现营收31.03 亿元，同比增长42.13%，实现归母净利润5.11 亿元，同比增长38.99%，经营活动现金流净额6.74 亿元。

    　　创世纪发布2021 年一季报，公司2021 年一季度实现营业收入11.41 亿元，实现归母净利润1.34 亿元。

    　　评论：

    　　2020 拐点之年，3C 机及通用机出货均大幅增长，亏损业务剥离基本完成。2020年公司实现营业收入34.75 亿元，其中高端装备业务31.03 亿元，精密结构件业务规模收缩至2.77 亿元，基本完成了精密结构件业务的整合与剥离，未来不再从事该业务经营。

    　　创世纪高端装备业务方面：

    　　（1）出货大幅增长，全年累计出货量20364 台。其中3C 系列产品受益于苹果产业链认证放宽，公司产品进入苹果产业链替代进口，2020 年出货达到15278 台，为历史新高；通用系列产品借助3C 领域技术、品牌、供应链、制造等优势，自2017 年重点布局起已连续3 年翻番，2020 年出货量达到5086台，其中立式加工中心国内出货量第一。

    　　（2）毛利率为29.7%，较2019 年提升了0.3 个百分点，但相较以前年份偏低，一方面由于通用机毛利率整体低于3C 钻攻机，公司发力通用机增长速度更快，产品结构变化导致综合毛利率的下降，另一方面2020 年销售含608 台二手机置换业务。展望未来，随着公司通用机出货量的提升，规模效益下毛利率将进入上升通道。

    　　（3）净利率水平16.5%，较上年基本持平。

    　　（4）研发费用1.63 亿，研发人员超400 人，围绕“整机+”展开研发，钻攻机进入第七代研发，通用机产品系列布局逐步完善。

    　　2021 年一季度延续景气趋势，收入大幅增长，盈利能力稳定。2021 年一季度机床行业景气持续，公司通用机产品供不应求，通用系列出货量达到2602 台，3C 系列出货达到2929 台。受益于出货量高增长及去年低基数，公司一季度收入11.2 亿元，增幅达196.2%。盈利能力保持稳定，毛利率30.64%，不考虑股权激励费用净利率1.8 亿，净利率16.12%。展望全年，我们预计随着公司产能提升，出货量有望逐月提升，收入保持高增长，股权激励摊销1.26 亿影响净利润。

    　　盈利预测及投资建议：考虑股权激励摊销带来的影响，我们下调公司2021-2022年净利润预测值至6 亿、9.06 亿（原预测值为8.05 亿、10.20 亿），新增2023年净利润预测值12.65 亿，对应EPS 为0.42、0.63、0.89，对应PE 为29 倍、19 倍 、14 倍，考虑机床行业景气向上以及公司作为国产机床整合者市占率有提升空间，给与创世纪2022 年30 倍，一年期目标价18.9 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：钻攻机业务下游客户开拓不及预期、通用业务市场竞争加剧。