2021Q1 净利润高速增长，加回计提净利率约为16%。公司公告2020 年报和2021 一季报，2020 年实现营业收入34.75 亿元，同比-36.11%，实现归母净利润-6.95 亿元，2020 年销售毛利率/销售净利率分别为22.03%/-20.02%；2021Q1 实现营业收入11.41 亿元，同比+125.34%，实现归母净利润1.34 亿元，同比+654.47%，2021Q1 销售毛利率/销售净利率分别为30.95%/11.69%。根据公司2021 一季报，深圳创世纪按回购义务或回售条款计提财务费用2310 万元（对净利润影响2310 万元），依据限制性股票的公允价值确认本次激计划的股份支付费用，计入管理费用3323.78 万元（对净利润影响2837.12 万元），我们将其加回后净利润约为1.85 亿元，净利率约为16%。

    3C 产品保持优势，通用产品拓展顺利。1）3C 产品，根据2020 年报，2020年度，在第一季度受新冠肺炎疫情较大冲击的背景下，得益于数控机床产品综合性能、技术水平、性价比和本地化服务等多重优势，公司产品在大3C领域及核心用户全面渗透，进口替代加速，部分典型客户首次成为公司的重要合作客户，产品订单充足、产销两旺。2）通用产品，根据2020 年报，近年来公司整合内部资源持续布局通用机床市场，立式加工中心类通用机床产品出货连续第三年实现翻番，成为公司业务增长的关键驱动力，公司高端智能装备业务发展质量全面提升。根据2021 一季报，公司2021Q1 通用系列产品累计出货量达2602 台，已经超过2020 全年出货量的一半。

    盈利预测。预计公司 2021/2022/2023 年实现归母净利润5.89/8.82/10.79 亿元，对应EPS 分别为0.39/0.58/0.71 元/股。对比可比公司估值，我们认为，公司作为行业龙头、竞争力强，未来有望持续直接受益行业的快速发展，业绩有望稳定增长，因此给予公司2021 年35-40 倍PE，合理价值区间为13.65-15.60 元/股，给予“优于大市”评级。

    风险提示。中美贸易摩擦，3C 行业发展不及预期，新产品拓展不及预期，通用领域客户拓展不及预期。