事件：

    公司发布2020 年三季度报告，前三季度实现营收25.28 亿元，同比下降42.32%；归母净利润1.76 亿元，同比增长312.7%。

    报告要点：

    前三季度剔除结构件的业务收入超19 年全年，Q3 出货量依旧亮眼。

    2020 年前三季度，公司精密结构件业务实现营业收入2.75 亿元，Q3 单季度收入持续收窄，为0.3 亿元，剥离工作有望在2020 年底基本收尾。剔除精密结构件业务后，公司实现收入22.53 亿元（2019 年21.2 亿元）；其中数控机床的业务载体创世纪机械实现营业收入21.88 亿元，超2019 年全年营收，利润总额4.07 亿元。数控机床业务在 Q2、Q3 均保持较快增长，前三季度产品累计出货量（含以经营性租赁实现的交付）13060 台，逆势超过2019 年全年，其中Q3 出货量达6232 台，接近上半年总出货量（6828台）。

    机床业务利润逐步兑现修复现金流，盈利能力稳定上扬。

    2020 年前三季度公司实现毛利率27.89%，同比+16.33pct，净利率由负转正，同比+8.86pct 至6.88%；同期创世纪机械净利率达17.26%，Q1 至Q3 单季度净利率从15.03%持续上升至18.04%。由于精密结构件业务现金流支出减少和数控机床业务收入规模增加，前三季度经营现金流量净额实现2.46 亿元，较上年同期变动比例269.37%，Q3 实现净流入1.86 亿元，借助数控机床主业开启高速上升通道。公司持续推动结构件业务的组织精简和人力整合，费用开支有效减少，前三季度销售费用和管理费用同比下降21.01%和21.6%，高端机床研发投入不断增加，研发费用同比上升17.19%。

    3C 机床借力扬帆走双重国产替代道路，通用机床涨势迅猛。

    公司是国产钻攻机厂商中的佼佼者，深耕华为、oppo 等非苹果系产业链多年。2020 年上半年，受益于苹果供应链和加工设备的双重国产化，公司凭借多年的客户基础和技术实力，顺势切入苹果供应链，钻攻机销量实现高速增长，未来两年有望延续2020 年的高景气度，保持稳定高速增长。近年来公司持续布局通用机床市场，受益于国内5G 基站建设的速度加快，公司产品立式加工中心类通用机床延续上半年的增长势头，全年有望实现翻番。

    投资建议与盈利预测

    考虑到苹果供应链和加工设备的双重国产化及数控机床主业凸显，预计公司20-22 年归母净利润2.81/7.07/9.41 亿元，给予公司“买入”的投资评级。

    风险提示

    工控市场规模持续下滑；高端产品推广不及预期；市场竞争加剧。