公司业绩虽然受订单确认影响，但是公司主要业务依然稳步推进，在2019 年逐步落地，业绩增长确定性较强，维持“买入”评级。

    业绩符合预期，毛利率改善明显。2018 年公司实现营业收入716.9 百万元，（同比+66.5%），面向文化和娱乐领域业务扩张及安徽赛达等公司并表驱动营收高增长；毛利润为338.6 百万元，毛利率为45.8%（同比+4.8pcts），毛利率改善明显。费率方面，公司销售/管理/财务费用分别为71.2/104.9/-4.4 百万元，销售/管理/财务费用率分别为9.9%/14.6%/-0.6%（同比-6.4/-4.1/0.6pcts），其中管理费用率下降主要系上年同期确认股份支付费用及员工离职补偿所致。2018 年公司实现归母净利198.3 百万元（同比+110.7%），净利率为28.0%。根据公司指引，公司预计在2019Q1 实现归母净利1000.0~2000.0 万元，同比减少86.7%~93.3%，主要原因系公司2018Q1 收购安徽赛达剩余股权，确认较大投资收益；LBE 场馆业务进入系统集成阶段，毛利率降低所致。

    儿童全产业链布局不断推进，主题乐园项目落地有望持续贡献业绩增量。报告期内公司重磅作品《太空学院》已于2018 年12 月在央视及爱奇艺播出，品牌授权及相关衍生业务迅速展开，已与100 多家合作伙伴签约。公司围绕“东方儿童”文娱产业链战略，与多家合作伙伴签约品牌授权，以AI 合家欢平台为内容产品宣发出口，不段推进IP 内容及衍生商业化。报告期内，公司“太空学院”主题乐园自营（广州）、授权合作运营（武汉）、授权运营（楚雄）场馆已开启正式运营，《小真与彩虹王国》、《雷鸟特攻队》等乐园项目已启动拓展及洽谈工作，有望为公司持续提供业绩增量。

    赛达、CG/VR、LBE 业务稳步稳步推进，有望为公司提供较强业绩保障。安徽赛达云视频监控及云视频会议产品能力强劲，订单及用户数量持续增长，同时也为公司在物联网、智慧教育、信息安全及智慧家庭产品领域拓展提供较强技术支持。CG/VR 方面，公司与BBC、国家地理、维亚康姆等知名平台密切展开业务合作，持续增强公司品牌影响力，在手订单充足。LBE 三大业项目进展顺利，有望为公司2019 年业绩提供较强保障。

    风险因素：CG/VR 影视作品销售不达预期；儿童产品开发、实景娱乐项目投资失败风险。

    投资建议：因公司订单确认延后，我们下调公司2019-2020 年归母净利预测至2.4/2.9亿元（前值为3.3/4.3 亿元）并预测其2021 年归母净利为3.5 亿，对应EPS 为0.55/0.62/0.82 元，当前股价对应PE 为11/10/8 倍。公司业绩虽然受订单确认影响延后，但是公司业务依然稳步推进，未来业绩确定性较强，维持“买入”评级。