投资要点

    报告期内东方梦幻营收、利润高增长叠加股权价值重估带动业绩高成长。

    2018 年上半年，公司实现归母净利1.88 亿元，同比增长206.19%；扣非归母净利0.84 亿元，同比增长359.61%。业绩大幅增长源于子公司东方梦幻的业务规模和盈利能力持续增长，此外收购赛达科技49%股权实现并表后，原持有的51%按照公允价值计量产生投资收益。

    完成收购赛达科技49%股权，移动视频业务向多领域渗透或将持续增厚公司业绩。报告期内，公司完成对赛达科技收购。赛达科技已于2017 年成为中国电信的全网移动视频支撑平台，逐步发展为面向电信市场渠道的个人、家庭和政企市场的综合运营业务，并布局云计算、移动视频、物联网、智慧教育和信息安全五大业务领域。公司于2018 年2 月签订收购协议，赛达科技剩余49%股权交易总对价为2.94 亿元，赛达科技承诺2018 年/2019年分别实现6,000 万元/7,000 万元净利润。

    CG 内容制作+儿童产业链+ LBE 城市新娱乐三大业务落地，业绩将逐步释放。在CG 制作上，报告期内公司实现营收2753 万元，同比略下滑，系部分订单上半年未确认收入。公司已签下多部动画片CG 制作订单，未来两年业绩增长确定性强。公司重磅合拍动画片《太空学院》预计于2018Q4在央视开播，同时推出儿童衍生品及主题场馆。在儿童产业链，报告期内公司实现营收9686 万元，同比增长248.6%。公司主打《合家欢》互动娱乐平台已经发布，同时代理的多款IP 授权衍生品也已实现销售。《太空学院》广州主题乐园有望于今年开业，武汉主题乐园已完成地选址工作；LBE方面，报告期内公司实现营收5583 万元，同比增长109.37%。其中珠海横琴植物博物馆、武汉汉街体验馆项目分别处于设计、建设中。武汉汉街项目建筑面积达1.5 万平米，预计2018 年底完工。珠海横琴项目总造价不超过4.5 亿元，公司所涉合同金额不超过2 亿元。大型沉浸式体验场馆增厚公司收入及利润的同时，也将沉淀优质数字资产以便后续品牌复制。

    风险提示。CG/VR 影视作品销售情况不达预期；儿童产品开发、实景娱乐项目投资失败风险。

    盈利预测及估值。基于公司在CG/VR 制作、儿童产业链及LBE 产业的持续增长预期，同时考虑到投资收益对公司净利润的提升，我们上调公司2018-2020 年归母净利预测至3.7/4.0/5.4 亿元（前值2.9/4.0/5.4 亿元），对应EPS 为0.70/0.76/1.02 元（前值0.55/0.75/1.01 元），当前股价对应PE 为19.5/18.1/13.4 倍。我们维持公司目标价16.38 元，维持“买入”评级。