投资要点

    视觉内容、儿童产业及城市新娱乐转型成功，2017 年归母净利大幅增长。

    2017 年，公司实现营收4.31 亿元，同比增长5%；归母净利9414 万元，同比增长495%；归母扣非净利5427 万元，同比增长331%，主要由于主营业务结构发生变化。其中，以东方梦幻为主体的文化娱乐技术服务营收2.31 亿元，同比增长139.65%，传统移动信息产品销售与服务营收1.83亿元，同比下降41.09%。全年投资收益8555 万元，主要来自易视腾2%股权转让及持股比例51%的安徽赛达净利增长，非经常性损益3987 万元，包括处置易视腾带来的4900 万元投资收益。

    依托“艺术创意+视觉技术”优势，沉淀优质CG+VR 内容资产。与紫水鸟合拍52 集动画片《太空学院》已完成CG 成片7 集、动画19 集，目前处于后期制作阶段，预计于2018 年8 月在央视播出，该片将联动衍生授权及主题乐园业务，全方位放大IP 价值。电影《谜踪之国之黄金蜘蛛城》、BBC 合拍动画《皮皮克的恐龙大冒险》及《皮皮克的野外大冒险》已完成部分或全部数字资产建立。通过VRC 代理的VR 动画片《拉克斯的魔幻旅程》已在国内60 余家VR 体验中心上映，与维亚康姆合作的《海绵宝宝》《忍者神龟》已完成内容规划及预演，正在进行数字资产建立。

    《太空学院》衍生授权及主题乐园战略布局稳步落地，儿童产业链推进全方位开发运营。2017 年完成多家合作伙伴品牌授权，包括与BBC 合作的《全球探险冲冲冲》（6 家授权合作伙伴）、英国独立电视台（ITV）全新2季《雷鸟特攻队》（7 家）、俄罗斯动画片《平博士密码》（37 家）、原创卡通形象《奈斯兔》（12 家），以及重磅IP《太空学院》与娃哈哈集团、好心情食品集团的品牌授权，其中“太空学院-娃哈哈AD 钙奶”产品已投入市场。主题乐园方面，“太空学院儿童场馆”广州首店落地部署，主题乐园占地2100 ㎡，云南昆明项目签约合作完成，武汉等地规划方案陆续进展中。衍生品销售方面，公司已在武汉打造面积1 万平米的线下商城，线下商城作为场景化的购物及营销推广渠道，今后将在更多城市推广。

    以品牌IP 为驱动的LBE 城市新娱乐项目进展顺利。珠海横琴中医药植博馆、北京青龙湖产业园完成概念性建筑设计方案，昌平科技园视觉工业基地已完成技术开发、技术转让、软件销售三个模块工作，武汉太空学院主题体验项目已完成场馆航拍及3D 建 模，南京绿博园儿童探索乐园等项目也处于规划中，为公司业绩提供有力支撑。

    风险提示。移动信息业务持续下滑的风险；并购和业务整合的风险；VR行业发展不及预期的风险；业绩承诺无法实现的风险。

    盈利预测及估值。我们维持公司2018-2020 年EPS 预测为0.55/0.75/1.01元/股，对应当前PE 为21/15/11 倍。基于公司在CG/VR 制作、儿童产业链及LBE 产业的持续增长预期，我们给予公司2018 年30 倍PE 估值，对应目标价16.38 元，继续维持“买入”评级。