本报告导读：

    　　收购东方梦幻过会，全面布局以技术和IP 为驱动力的VR 内容领域，有望全面受益于硬件放量带来的VR 内容需求高速成长的市场红利。

    　　事件：

    　　重组过会，虚拟现实业务平台正式启航，维持目标价23.23 元，维持增持评级。公司收购东方梦幻过会后，有望以其为平台快速展开VR业务，通过对CG 和VR 核心技术的掌控，从源头端占据优质IP 并通过影视、动漫、音乐和游乐园在内的全产业链开发实现优质娱乐内容运营维持。维持公司2016~2018 年EPS0.18/0.25/0.33 元，维持目标价23.23 元，维持增持评级。

    　　事件：发行股份收购东方梦幻并募集配套资金事项获有条件通过。

    　　评论：

    　　硬件快速普及背景下，资本助力VR 内容行业快速前行。2016 年国内VR 设备硬件出货量有望突破百万级别，硬件渗透率提升有望沿着B2B2C 和B2C 两条道路快速提升。硬件产品作为平台，其体验的实现最终还是要以来优质内容，具有优质画面和强沉浸感的虚拟现实内容有望脱颖而出，实现内容与硬件的相互促进，再现《阿凡达》对3D银幕的推动作用。我们注意到，随着硬件技术的不断成熟引致的VR内容需求提升，2016H1 资本开始重点布局VR 内容产业，VR 内容和平台投资案例数量占比由2015 年的47%上升至71%，投资金额占比提升至50%，资本有望成为VR 内容产业快速成熟的重要推手。

    　　东方梦幻：以CG/VR 为切入点打造IP 全产业链运营商。东方梦幻凭借自身先进的CG 电影技术积淀，结合VR/AR 技术切入以奇观文化为展示主题，以虚拟体验场馆为载体的娱乐内容制作业务，通过积累的数据资产和外部合作，实现对《谜踪之国》《蓝色少年》等核心IP资源的掌控，并储备了一大批优质IP，进一步通过外部授权+线下拓展的模式实现在手IP 的全产业链开发，从而享受国内娱乐产业爆发的市场红利。

    　　库存去化加速，轻装上阵全面布局VR 内容领域。公司加速移动信息产品库存去化，全面转型型涵盖内容制作和分发的VR 平台型公司。

    　　我们认为，公司通过收购东方梦幻、增资好莱坞顶级创意和技术团队打造的故事驱动型VR 内容公司VRC，并获取其VR 内容国内分销权，从创意、技术和IP 变现等多方面实现了VR 内容全面布局，未来有望全面受益于硬件放量带来的VR 内容需求高速增长的市场红利。

    　　风险提示：VR 内容制作进展及现有业务库存去化进度带来不确定性