事项：

    恒信移动发布公告称，公司拟通过发行股份的方式向无锡曦杰、无锡易朴、无锡杰华及自然人罗惠玲等4名交易对方购买其合计持有的易视腾78.26%股权，拟通过发行股份的方式向特定对象孟宪民购买其按相同对价从徐长军现金受让取得的易视腾13.04%股权，恒信移动合计购买易视腾91.30%股权。同时，上市公司拟向荣信博投资、通泉资产、君创同达、耿仲毅和江涛等5名投资人非公开发行股票募集配套资金，募集资金金额不超过本次交易总额的25%，拟用于OTT终端OEM项目、业务推广与OTT落地平台搭建项目和补充易视腾流动资金等方面。对此我们点评如下：

    评论：

    收购易视腾，切入OTT领域

    易视腾是国内技术领先的互联网电视运营服务商，是一家专注于互联网电视核心技术研发、智能终端开发及销售、OTT业务运营服务的高新技术企业。业务的重点是生产销售OTT

    终端并提供基础内容服务、增值服务，通过牌照商+运营商+技术和增值服务商的模式开展业务，以各省市家庭电视用户数开发为重点。

    易视腾2010年即与央视旗下的新媒体运营机构央视国际开始了深度合作，建设国内第一个互联网电视集成服务平台，并率先通过广电总局验收。2011年底，易视腾与中数鸿创信息技术（北京）有限公司合资成立了中数寰宇，并通过中数寰宇与央视国际、腾讯合资成立“未来电视有限公司”。易视腾与未来电视紧密合作，着力拓展运营商市场的互联网电视业务，2014年开展业务的省份迅速发展到20个，“终端销售+运营分成+增值业务”的商业模式初步确立，新增OTT终端出货量超过125万台，累计激活家庭用户超过120万户。

    公司本次收购易视腾，与腾讯、央视、及运营商共同开拓OTT市场，未来有望在家庭互联网的入口争夺中占据一席之地。

    大股东出资参与收购，对赌协议重视用户发展

    本次交易前，上市公司全资子公司恒信彩虹持有易视腾8.7%股权。公司此次以发行股份的方式支付约8.22亿元购买易视腾91.3%的股权后，易视腾成为公司的全资子公司。其中，公司控股股东及实际控制人孟宪民以现金购得徐长军原有的易视腾13.04%股权。同时，公司拟非公开发行股份募集配套资金2.70亿元，用于OTT终端OEM项目、业务推广与OTT落地平台搭建项目和补充易视腾流动资金项目。

    交易对方承诺，易视腾于2017年末OTT终端激活用户合计数不少于800万户，且2015年-2017年累计经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润合计数不低于10,080万元；若易视腾于2017年末OTT终端激活用户合计数低于800万户，则2015年-2017年累计经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润合计不低于16,800万元。这体现了公司对互联网行业的深入理解，也昭示了公司未来不仅重视盈利，也更加重视用户发展。

    OTT运营企业的市值及用户数情况,可以发现目前资本市场对于OTT用户数的价值十分认可。我们认为,如公司用户数量发展顺利(至2017年达到800万用户),按平均单用户价值估算,其市值可达100亿元。

    完善O2O布局,实现多屏互动

    近来公司传统业务营收持续下滑,加大O2O业务布局,积极探索新媒体时代商圈O2O营销模式的实现途径。本次收购将有助于公司形成比较完整的O2O服务链布局。一方面,连接B端的“手机看店”业务将业务触角进入到实体商业连锁;另一方面,利用互联网电视机顶盒进入家庭,真正将社区商业和家庭消费打通,将家庭线上的注意力导流到线下的实体商业中,构建“手机+电视”的O2O业务模式,公司将成为多屏互动服务商,将商家视频和家庭视频联通后,通过内容服务和营销的叠加效应,不仅能充分降低相关成本,还能带来交叉收入,增强客户粘性。

    风险因素:

    公司转型不达预期、传统业务利润下滑等。

    投资建议:

    公司收购易视腾,与腾讯、央视、及运营商共同开拓OTT市场,未来有望在家庭互联网的入口争夺中占据一席之地。同时,O2O布局日趋完善,构建“手机+电视”的O2O业务模式,公司将成为多屏互动服务商。由于2014年底处置资产产生投资收益,且收购易视腾后对原有业务形成促进作用,上调公司2014/2015/2016年EPS预测至0.08/0.09/0.25元(原预测为0.01/0.08/0.23元),看好公司O2O业务发展,维持“增持”评级。