事项:

    公司公告称:拟通过发行股份的方式向4名交易对方购买其合计持有的易视腾78.26%股权,拟通过发行股份的方式向特定对象孟宪民购买其按相同对价从徐长军现金受让取得的易视腾13.04%股权,恒信移动合计购买易视腾91.30%股权。交易对价不超过82,174万元,发行价格18.5元/股。

    评论:

    收购易视腾:“三好”企业令公司面貌焕然一新

    公司收购易视腾91.30%股权进军互联网电视领域,为公司业务发展带来新的契机。易视腾是国内领先的互联网电视运营商,该公司生产、销售OTT终端并提供基础内容、增值内容服务。

    行业好:易视腾专注运营商市场,准入门槛很高,避开了公网市场激烈的竞争态势和高昂的CDN网络成本,牌照、平台、终端、内容、服务缺一不可,竞争有限,且面临三网融合加速、互联网电视发展迅猛的机遇;

    背景好:易视腾与央视国际、腾讯合资成立的未来电视,兼具互联网电视集成服务、内容服务牌照,有望依托CNTV丰富的媒体资源库和腾讯强大的倒流能力,开展电视增值业务;

    模式好:轻资产经营,OTT产品采用OEM方式外包,直接参与互联网电视运营分成,未来种类繁多的增值业务如大片单片点播、电视游戏、教育、电商等以及广告及大数据营销服务,也有望参与分成。

    几组数据:合作省份,2014(20个)/2013(2个),OTT终端出货量,2014/2013 3.51倍,互联网电视新增激活数2014/2013 5.51倍,出货激活率,2014(74%)/2013(56%),易视腾业务处于快速发展中。

    虽然易视腾2013年、2014年净利润分别为-2378.95万元和-5475.65万元,但也给出了相对合理的业绩承诺,即:

    若2017年年末公司OTT用户总数不少于800户,则承诺2015年-2017年扣非后净利润总计不少于10080万元;

    若2017年年末公司OTT用户总数少于800户,则承诺2015年-2017年扣非后净利润总计不少于16800万元;

    我们认为易视腾业务拓展期亏损是正常现象,当OTT用户达到一定数量后,业绩会相应释放。而更加重要的是此次收购将为公司带来O2O业务链的完善。公司前期拓展O2O本地商圈服务,取得了初步的进展,此次收购易视腾能够将商圈信息植于电视屏幕之上,完成服务预订、服务预约以及商品订购业务,进而完善公司O2O服务链。

    2015年或是OTT业务爆发元年,公司将享行业发展红利

    据NPD最新数据显示,美国市场,电视重新超过电脑成为互联网视频的最重要播放终端,互联网电视渗透率从33%上升至45%,形成互联网视频播放终端的“电视-电脑-电视”轮回。另外,最新全球市场的OTT设备出货量预计2014年底将达到6.92亿台,到明年预计将达到9.35亿台,增长迅速。

    而国内市场OTT也跟随国际市场快速发展,虽然受到了牌照的限制及政策的影响,但是仍然不能改变OTT市场增长的动力。易视腾承诺2015年OTT用户达170万,而通过业绩承诺也可以看出,2017年底公司争取将用户做到800万户,是对这个行业发展侧面的肯定。而届时整个市场OTT渗透率只要达到10%~20%,全国就将有OTT设备1.5亿~2亿台之多,具备充足的市场空间。

    看好公司完善O2O服务链,维持“买入”评级

    公司主营业务将受益于中国移动4G终端销量的大幅增长,及可能的混合所有制改革,同时公司外延预期较强,移动视频应用将可视为公司o2o商业服务链条中重要的一环,综上所述,公司目前处于从传统的移动终端产品销售服务向o2o商业服务移动信息化产品服务方向转型,由于收购存在较大不确定性,暂不考虑调整盈利预测,预计公司未来14-16年EPS为0.02/0.22/0.39元。维持“买入”评级。