近日，公司发布2023 年年度报告。报告期内，实现营业收入98.84亿元，同比-12.10%；归母净利润0.46 亿元，同比-90.46%；实现扣非后归母净利润-0.06 亿元，同比-101.34%。单Q4 来看，实现营收26.31 亿元，同比-30.32%，环比+11.21%；归母净利润-0.53 亿元，同比-117.19%；环比-459.07%；扣非后归母净利润-0.86 亿元，同比-129.57%，环比-1224.64%。

    分产品来看，电池片营收占比6 成，贡献主要业绩，光伏发电、边框产品增速较快。石墨电极及相关产品/电池片/石墨产品/光伏发电/光伏施工/ 锂电池/ 边框/ 其他产品分别实现营收7.57/62.24/1.33/1.06/0.18/2.00/9.06/15.39 亿元，其中光伏发电同比增速为45.48%，边框产品同比增速为224.51%。

    电池片方面，持续技改提升产能与效率，紧跟行业趋势，拟投建N 型单晶TOPCon 太阳能电池技改项目。截止2023 年底，公司共有20 条M10 生产线，持续实施技术升级和产能提升，实际产能达到10GW。光电转换效率由投产之初的19.8%提升至接近PERC 电池24.18%的理论极限，达到全球行业量产领先水平。2023 年，中国晶硅电池片产能达到545GW,按照公司目前产能，占全国市场份额1.83%。孙公司河南平煤隆基光伏材料，建设年产3000 万套光伏组件金属加工项目，二期项目正在规划中，建成后，公司年产量达到6600 万套。根据对市场调研情况和技术发展方向研判，为紧跟行业发展步伐，提升竞争力，平煤隆基公司拟投资建设N 型单晶TOPCon 太阳能电池技改项目。

    光伏电站方面，发电量持续增加。公司光伏电站业务主要通过子公司中原金太阳运营，业务模式主要以投资开发光伏电站业务为主，截止2023 年底，中原金太阳装机容量227.62MWP，2023 年光伏电站发电量17352 万度，同比增加6887 万度。子公司中原金太阳规划十四五期间建设3GW 风光清洁能源电站目标，达成后有利于提高公司盈利能力。

    构建“石墨化-负极材料-锂电池”的产业链发展模式：石墨电极业务在全资子公司开封炭素运营，根据中国炭素行业协会相关数据，开封炭素Ф600mm、Ф700mm 超高功率石墨电极国内市占率稳居前三。公司下属子公司鞍山中特、首成科技拥有针状焦产能10 万吨/年，其生产的煤系针状焦产品质量在国内同行业中处于领先地位。锂电池业务在控股子公司易成阳光运营，建设有年产1.5GWh 锂电池项目，主要生产18650、21700 圆柱形锂电池。

    全钒液流储能电站方面，公司控股孙公司开封时代，技术来源于中国科学院大连化学物理研究所，已完全掌握新一代全钒也留电池储能技术，具备300MW/年全钒液流电池储能系统产能。全钒液流电池适用于大规模、长周期的储能场景，具备安全、长寿、低衰减、灵活等多方面优势，根据公司的测算，预计2025-2030 年国内全钒也留电池新增装机规模有望达到11-93GWh，发展空间巨大。

    【投资建议】

    我们调整了对公司的盈利预测，预计2024-2026 年实现营收分别为114.72/124.60/134.61 亿元，同比增长分别为16.1%/8.6%/8.0%；对应归母净利润分别为2.16/3.18/4.18 亿元，对应EPS 分别为0.10/0.15/0.19元，现价对应PE 分别为38/26/20 倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    产品需求不足；

    行业竞争加剧；

    产能建设不及预期。