2011年上半年，公司共实现营业收入10.51亿元，同比大幅增长116.70%；实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比增长59.61%；实现每股收益0.41元。公司的业绩基本符合我们之前的预期。

    报告期内，公司晶硅片切割刃料产品实现营业收入9.06亿元，同比增长100.97%，毛利率为20.10%，同比减少了3.24个百分点。刃料营收的大幅增长主要是由于销量的大幅增长。毛利率的下降主要是公司外购半成品的量同比增加，导致毛利率同比下降。由于我们之前预计公司刃料产品的全年的毛利率在19%左右，因此刃料产品的毛利率变化基本符合预期。

    回收液循环利用项目在报告期内实现营业收入5161.16万元，同比增加107.86%，毛利率为37.71%，同比减少了15.84个百分点。毛利率下降的原因是废砂浆原料的市场环境变化较大，导致其价格同比变化也较大。目前，公司废砂浆回收业务的生产工艺日趋成熟，已经形成市场化运作并开始量产。公司回收液循环利用项目的业绩虽然低于我们之前的预期，但是我们仍看好该业务的发展前景。

    2011年上半年，光伏行业虽然遭遇了增速的阶段性下滑，但是其长期增长前景仍不容置疑。下半年，光伏行业的需求情况可能有所好转。公司的业绩也有向好的可能。我们仍然认为公司的切割刃料产品是光伏产业链上不可或缺的耗材，加之公司目前兼具技术、规模、成本、客户粘性和资金五大优势，因此其业绩未来实现高速增长是大概率事件。

    预计公司2011、2012、2013年的每股收益分别为0.86、1.26和1.73元，对应2011年8月15日收盘价24.06元的市盈率分别为27.98、19.10和13.91倍，维持对公司推荐的评级。

    风险：光伏行业在下半年的增速低于预期。